:泽熙依旧强硬 太平鸟折翼资金对决宁波中百套利

泽熙依旧强硬 太平鸟折翼资金对决宁波中百套利
2018年08月10日 17:13 新浪财经-自媒体综合

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  来源:浙江资本圈

  很多时候,要约收购套利是个美丽的坑,给你高价差的诱惑,却根本无法实现高收益。

  最近一篇水井坊套利机会的分析,“公子豹”不经意间点燃了要约收购的重要话题,上证报等主流媒体也做了深度报道。

  的确,“看起来很美”的要约收购,实际包含了特别多的变量,博弈过程异常复杂。

  所以,干了这杯水井坊酒,今天来看看一个已完成的特别案例——宁波中百

  泽熙驱离太平鸟

  神话湮灭,传奇再起。

  在太平鸟集团发起的要约收购事件演变中,前著名私募泽熙投资,表现出对宁波中百坚韧而有力的掌控度。

  今年4月,太平鸟集团老板张江平向宁波中百发起要约收购。按照4月25日披露的要约报告书摘要,张老板旗下的鹏渤投资拟要约27.65%的股份,收购完成后持股比例最高不超过32%,成为宁波中百第一大股东。

  这是一场直奔控股权的敌意收购,也是太平鸟早已编织的收购计划。

  去年四季度及今年一季度,太平鸟的盟军汇力国际、鹏源资产早已齐刷刷进驻宁波中百。

  如此看来,通过要约收购利箭斩获控股权,是张江平入主的“最后一击”。

  可是,太平鸟低估了泽熙的能量。

  虽然身陷囹圄,但徐翔依旧有着非凡的操控力。偏偏,在泽熙系股票中,徐翔对宁波中百格外看重。

  宁波中百是甬城最早上市的“四小龙”之一,上市后先后更名首创科技、工大首创,幕后实控人从宁波国资,到哈工大,再到雅戈尔,多轮改旗易帜但宁波资本未曾远离。

  或是为了向故乡宁波致敬,徐翔入主后,将工大首创改回旧名宁波中百。

  眼见张江平来势汹汹,徐翔怎甘出局。事实上,在太平鸟阵营兵临城下之际,徐翔阵营亦在加仓应对。

  郑素娥与宁波中百实控人徐柏良的配偶郑素贞为姐妹关系。比如,一季报入股东榜的郑素娥,与徐翔母亲郑素贞系姐妹关系。郑素娥账户操盘人,应是年长徐翔6岁的表哥马信琪。

  太平鸟亮牌后,泽熙一度提出修改章程的毒丸计划阻击外敌入侵。一时间,甬城中百大厦上空波云诡谲。

  胶着之时,情势转换。有关部门介入后,太平鸟黯然折翼,化身入主未遂的“战略投资者”,将要约收购比例直降至5.65%。

  要约收购的暗战

  费力讲完这段曲折又不解渴的故事,是要烘托宁波中百要约案的特殊性。

  部分要约的核心要素,是价格和数量。

  宁波中百今年4月首次发布要约收购报告书摘要时,发起人拟收购数量达27.65%,要约价比彼时市场价高出约20.81%。

  当时要约收购对市场的震动显而易见。太平鸟是宁波当地仅次于雅戈尔、杉杉的服装企业,2017年1月太平鸟服饰上市,资本运作正逢其时,张江平入主遐想无限。

  而且,因泽熙所持股份被冻结,真正流通股份并不多。如此大比例的要约收购,预受股东被收购的比例应该很可观,套利空间较大。

  因此,方案出炉后,宁波中百股价稳定在12元左右。

  但要约收购缩水之后,股价震荡下跌,至9元附近。十分有趣的是,8月7日要约截止当天,宁波中百股价在最后20分钟内拉升6%以上,最终收报9.86元。

  7日收盘价与12.77元的要约价比,仍有近30%的理论套利空间!如此之大的价差,在部分要约收购历史上极其罕见。

  当然,资金永远是最聪明的。

  结果显示,宁波中百的预受要约主要发生在最后三个交易日(不可撤销),当日预受要约比例依次为8.5%、11.2%、6.1%,最终共计1267户、累计8473.5万股股份选择了预受要约。

  鹏渤投资本次目标收购数仅为1267.15万股,也就是说,预受股东被收购的股份比例约15%。

  也就是说,预受要约的股东,手里15%的股份锁定了30%以上的盈利,但剩余85%股份的盈利情况,得看复牌后的二级市场。

  9日,宁波中百复牌,开盘一度冲击涨停,但随后快速回落——有理由相信,部分预受股东以迅猛的拉升作掩护,让手头未被收购85%的股份离场完成套现。

  以往部分要约收购的正常表现是,复牌首日下跌。比如,浙民投成功要约ST生化后,复牌变开启了绵绵下跌。

  宁波中百的特殊表现,大概是由于其要约的变化及股东方的强劲实力。

  看上去很美

  有必要再跟大家谈一下要约收购博弈之难。

  分解来看,要约收购成功与否、套利成功与否,与公司估值、股权结构、股东意愿、发起人实力、股价波动等多种因素相关。

  大家很关注的水井坊的要约博弈也很微妙。帝亚吉欧本次拟通过部分要约方式增持20.29%股份,要约收购价格为61.38元/股,截止日为8月10日。

  目前,帝亚吉欧通过水井坊集团持有上市公司39.71%的股份。

  20%的数量,在部分要约收购案例中是一个高比例。这意味着,在大股东已锁定40%股份的情况下,假设所有流通股东都预受要约,预受股东最终被收购的股份比例是1/3。

  但与宁波中百一样,要约套利能否兑现的关键,仍是被收购的比例、复牌后股价走势等多重因素的衡量。

  据公开信息,东百集团ST景谷等公司的部分要约收购事项也在“路上”。从收购报告书摘要披露的要约价看,与市价均存在不小的套利价差。比如,周大福给ST景谷开出的要约收购价高达32.57元/股,公司8月9日股价收报24.83元。

  不过,根据相关规定,要约收购报告书摘要的发布只是“预告”,全文发布后才正式进入要约收购程序。此前,也有公司在发布要约收购摘要后发生变故,要约收购终止,股价大幅下跌。

  比如,这两天因大手笔分红备受关注的英力特,2017年的要约收购就突然黄了,股价直接给出了三个跌停板。

  所以,天上没有掉馅饼的事。要约收购,绝不是无风险的套利。

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责任编辑:史考

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