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央行:宣布降准1个百分点 置换中期借贷便利
央行:宣布降准1个百分点 置换中期借贷便利

从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。[详情]

央行|2018年10月07日  12:07
释放约7500亿资金 4月曾开展降准置换MLF
释放约7500亿资金 4月曾开展降准置换MLF

今年4月17日,央行已经进行过一次降准置换MLF,释放4000亿增量资金。央行有关负责人表示,再次降准置换MLF并不意味着货币政策取向发生改变,稳健中性的货币政策取向保持不变。[详情]

新京报|2018年10月07日  12:22
央行解读再次降准:是否会加大人民币汇率贬值压力?
央行解读再次降准:是否会加大人民币汇率贬值压力?

本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。[详情]

央行|2018年10月07日  12:09
央行宣布降准1个百分点 受益板块一览
央行宣布降准1个百分点 受益板块一览

无论是银行还是地产,都属于资金敏感型品种。对于银行而言,降准最大的利好在于可贷规模比例,本次降准可释放4000亿元增量资金。相同的还有地产行业,虽然这种影响同样有限。[详情]

新浪财经|2018年10月07日  12:55
外围惨烈一周后央行降准 两大超预期四大焦点看影响
外围惨烈一周后央行降准 两大超预期四大焦点看影响

海外金融市场度过了惊心动魄的一周,就在大家担心明日国内金融市场开盘会大跌之际,中国央行刚刚送来了重磅利好。[详情]

券商中国|2018年10月07日  13:50
历史数据揭秘历次降准后A股走势影响(受益板块一览)
历史数据揭秘历次降准后A股走势影响(受益板块一览)

股市方面,Wind统计显示,历次定向降准,对于A股市场作用不一。其中,2014年两次定向降准,A股市场主要指数在3个月后出现上行;2015年五次定向降准,叠加牛市效应,除了当年6月、10月指数回调外,A股市场主要指数一周、一月、三个月期间均出现明显上行。[详情]

新浪财经综合|2018年10月07日  13:15
最近2年半降准路线图一览 看看这次有何不同(解读)
最近2年半降准路线图一览 看看这次有何不同(解读)

此次以更大的力度直接降准100个BP,直接普降,也不用更多的说明和借口。显然降准之后央行的确会大幅度减少MLF续作和新增,但降准就是降准对市场的冲击和流动性补给远大于MLF。[详情]

新浪财经综合|2018年10月07日  13:31
央行降准释放7500亿增量资金 不是货币政策转向
央行降准释放7500亿增量资金 不是货币政策转向

未来的货币政策的判断,明明对第一财经记者称,2018年下半年的第一次降准已经兑现,未来一段时期内,流动性会相对比较充裕,在没有突发情况的前提下,预计第二次将发生在农历春节的前后。[详情]

一财网|2018年10月07日  13:08

4大关键问题

降准是否意味着货币政策取向发生改变?
降准是否意味着货币政策取向发生改变?

本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。[详情]

央行|2018年10月07日  12:09
降准是否会加大人民币汇率贬值压力?
降准是否会加大人民币汇率贬值压力?

央行表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。[详情]

央行|2018年10月07日  12:09
此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作?
此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作?

降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。[详情]

央行|2018年10月07日  12:09
再次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么?
再次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么?

当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。[详情]

央行|2018年10月07日  12:09

各方解读

鲁政委:降准有助改善市场风险偏好 改善民企融资条件
鲁政委:降准有助改善市场风险偏好 改善民企融资条件

兴业银行首席经济学家鲁政委表示,再度降准置换MLF,保持了总量不变,体现了稳健中性;但拉长了期限结构,有助于压缩期限利差;持续的降准,最终会有助于改善市场风险偏好,压缩信用利差,改善民营企业融资条件。[详情]

新浪财经|2018年10月07日  12:32
西南宏观:政策已明确以稳国内经济和金融市场为主
西南宏观:政策已明确以稳国内经济和金融市场为主

西南宏观团队认为,在外部利率攀升,美国国债利率达到近7年高位,而美元再度升值环境下,央行继续降准,显示央行政策已经明确的以稳定国内经济和金融市场为主。在实体经济持续走弱环境下,宽松的货币环境不会发生变化。[详情]

新浪财经综合|2018年10月07日  12:40
平安宏观谈本次央行降准:年内继续降准的概率较小
平安宏观谈本次央行降准:年内继续降准的概率较小

本次央行降准反映的另一个问题,是央行并不认为短期内通胀会成为重大威胁。前一段时间,包括油价上涨、寿光水灾、非洲猪疫、中美贸易摩擦、一线城市房租上涨等事件,都提振了市场关于经济滞胀的预期。[详情]

新浪财经-自媒体综合|2018年10月07日  12:49
民生银行温彬:降准有利于加大对实体经济支持力度
民生银行温彬:降准有利于加大对实体经济支持力度

下一阶段,金融机构继续落实《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》的相关要求,加大对小微企业、民营企业、创新型企业支持力度,更好地服务实体经济发展。[详情]

新浪财经综合|2018年10月07日  12:50
杨德龙:央行降准支持实体经济发展 大幅提升股市信心
杨德龙:央行降准支持实体经济发展 大幅提升股市信心

这可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展,同时大幅提升股市信心。[详情]

新浪财经|2018年10月07日  12:55
李大霄:降准将对冲假期境外市场大跌影响 属重大利好
李大霄:降准将对冲假期境外市场大跌影响 属重大利好

英大证券首席经济学家李大霄表示,此次降准可释放增量资金约7500亿元,该举措能够支持实体经济发展,对稳定经济增长有非常正面的作用,对股票市场也有正面作用,同时起到对冲假期境外市场大幅下跌的影响。属重大利好消息![详情]

新浪财经|2018年10月07日  12:51
华泰宏观:本次降准开启降准通道 大概率还有后续操作
华泰宏观:本次降准开启降准通道 大概率还有后续操作

我们一直以来强调,中美货币政策出现边际分化是大概率事件,美联储加息操作以及人民币汇率贬值压力不会成为制约央行货币政策转向的决定性因素,我们认为本次降准开启了央行降准通道,未来大概率会有后续降准操作。[详情]

新浪财经综合|2018年10月07日  13:08
中信固收:本次降准仍然是实质中性的货币政策操作
中信固收:本次降准仍然是实质中性的货币政策操作

货币宽松的力度仍持续,短期的供给压力和通胀预期都不构成威胁,那么长端利率将出现明显的回落,10年国债利率将再次回落至我们3.4%-3.6%的区间。[详情]

新浪财经-自媒体综合|2018年10月07日  13:17
中行研究员高玉伟:预计未来还会继续降准多次
中行研究员高玉伟:预计未来还会继续降准多次

中行研究员高玉伟表示,这次降准与上一次降准的规模一致,为市场释放了一部分资金规模,为稳定经济发展起到了一定作用。预计未来还会继续降准多次。[详情]

新浪财经-自媒体综合|2018年10月07日  13:27
摩根士丹利首席经济学家章俊:预计4季度还会降准
摩根士丹利首席经济学家章俊:预计4季度还会降准

我们预计4季度至少还会有一次降准,同时不排除央行有加息的可能。因为在美联储加息周期,当央行无法兼顾同时解决“融资难,融资贵”的时候,会优先解决“融资难”,因为毕竟“融资贵”只是成本问题,还可以通过其他途径解决,而“融资难”则直接关系到企业的生存。[详情]

新浪财经-自媒体综合|2018年10月07日  13:34
海通姜超:央行再次降准资金充裕 结构性债牛延续
海通姜超:央行再次降准资金充裕 结构性债牛延续

节前一周债市上涨,国债利率平均下行6bp,AAA级、AA级企业债、城投债收益率平均下行2、3、4bp,转债指数基本稳定。货币利率分化,降准资金充裕。[详情]

新浪财经-自媒体综合|2018年10月07日  13:33
华泰金融:降准优化流动性结构 金融板块估值回升可期
华泰金融:降准优化流动性结构 金融板块估值回升可期

在表内信贷、表外融资的政策呵护下,四季度社融增速有望实现企稳。目前银行板块估值处于估值底部区间,流动性边际宽松将成为板块估值修复的催化剂。[详情]

新浪财经-自媒体综合|2018年10月07日  14:06
国盛固收点评降准:时点耐人寻味 已为汇率做好缓冲
国盛固收点评降准:时点耐人寻味 已为汇率做好缓冲

本次降准的时点在假期最后一天,而不像此前发布金融数据多在周五、以及去年定向降准的国庆假期前夕。这就意味着留给资本市场消化的时间相对较少,市场对利好的反映更加充分。[详情]

新浪财经综合|2018年10月07日  14:17
降准不是为了发债 四季度M2和社融不会大幅拐头
降准不是为了发债 四季度M2和社融不会大幅拐头

  新浪财经讯 10月8日,国庆小长假最后一天,央行发布消息称,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 降准不是“大水漫灌”,四季度M2和社融不会大幅拐头 有观点认为,此次央行降准1个百分点,用来对冲15日到期的MLF不续作,在“量”方面偏多,有放水嫌疑。 对此,东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青表示,本次降准并不意味着货币政策脱离稳健中性轨道。确实,近期GDP增速下行压力有所加大。此时货币政策向偏松方向预调微调,有助于扩大内需,提升经济增长韧性,这也是本次降准释放增量资金的主要目的之一。但是,伴随我国经济从制造业向就业吸纳能力更强的服务业转型,以及劳动年龄人口数量下降,经济增速放缓带来的就业压力减弱,对逆周期政策调节力度的需求也随之降低。 此外,在当前金融严监管环境下,预计本次降准释放的7500亿增量资金仍难以大幅推高四季度社融及M2增速,而这些金融数据才是衡量货币政策是否明显放松的具体指标。近期社融及M2数据表明,包括本次降准在内,今年以来在金融严监管背景下的四次降准,都不是传统意义上的货币宽松放水,并未带来“大水漫灌”效应,而更多体现为支撑实体经济的定向型政策。当前宏观杠杆率依然高企,结构性去杠、防范化解系统性金融风险的核心政策目标并未动摇,货币政策仍保持在稳健中性轨道。未来货币政策向偏松方向预调微调仍将合理有度,预计四季度M2和社融数据不会大幅拐头向上。 未来降准进入“1时代”? 根据数据统计,本次降准是年内第二次幅度达到1%,上一次是4月。再往前追述,只有2015年4月出现过1%的降准,其余均为0.5%。因此有观点认为,以后央行降准将以1%为常态。对此,王青表示,未来央行仍有可能继续采取降准措施,这是在外汇占款不再大幅增长背景下的长期政策取向。但未来是否每次降准均要达到1个百分点,还要看具体的经济运行态势、货币政策目标情况而定,实施节奏上也将灵活掌握,不一定保持每隔3个月降准一次。 降准不是为了发债 此前有文件要求,今年1.35万亿的新增地方政府专项债要在10月全部发完,有业内人士表示,此次降准有支持地方政府债发行意图在里面。 针对此种说法,王青表示,今年8月和9月是新增地方专项债发行高峰期,截至9月底已完成全年额度的85%。应当说余下的发行规模已经较小,市场压力相对前两个月已明显减轻。 因此,本次降准主要还是为了进一步疏通货币政策传导路径,向金融机构提供长期稳定的低成本资金来源,改善民营经济和小微企业融资环境,推动“宽货币”向实体经济“宽信用”传导。同时,在宏观经济增速下行压力加大背景下,实施逆周期政策调节。当然,本次降准会保障短期内市场流动性继续处于宽裕状态,客观上也有利于10月地方专项债发行顺利收官。[详情]

新浪财经 | 2018年10月08日 17:43
马骏:本次降准注重精准施策 不会明显推高杠杆率
马骏:本次降准注重精准施策 不会明显推高杠杆率

  马骏:本次降准注重精准施策,不会明显推高杠杆率 7日,央行宣布自2018年10月15日起降准一个百分点,为年内第四次降准,除了置换将近4500亿元中期借贷便利(MLF),还将释放增量资金约7500亿元。市场担心连续的降准,是否会对降杠杆的效果产生冲击? 对此,中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏对第一财经记者表示,并不担心此次降准会明显推高我国杠杆率。“具体分析,宏观杠杆率的分母是名义GDP,分子是债务存量。本次定向降准注重精准施策,增加金融机构支持实体经济的资金来源,降低企业融资成本,有助于我国经济保持平稳健康发展,继续稳步扩大GDP分母。”马骏称。 马骏分析称:“从分子端的债务存量角度看,降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,部分用于对冲税期,主要是优化商业银行和金融市场流动性结构,银行体系流动性的总量基本没有变化。” “在一些银行开始倾向于惜贷(由此可能导致广义货币紧缩)的情况下,应该不会推高债务和杠杆率。”马骏表示。  [详情]

一财网 | 2018年10月08日 16:05
泰达宏利评降准:利于优化流动性结构 对股市影响有限
新浪财经 | 2018年10月08日 16:01
学者:降准真的不是放水 我国存款准备金率一直较高
学者:降准真的不是放水 我国存款准备金率一直较高

  降准真的不是放水 作者:学经济家 人文经济学会特约研究员 央行昨天宣布,从10月15号起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,以置换当日到期的中期借贷便利。 这是今年第四次定向降准。降准所释放的部分资金用于偿还10月15号到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分中期借贷便利当日不再续做。 不少朋友问我的看法,我的解读是:在准备金率降到10%以前,总说降准是放水的,不知是外宾、鹦鹉还是复读机。 1) 实际上国内的准备金率一直是变态的高。 国内前十年的高存准率,主要目的是锁定过多的外汇占款,也调整商业银行的贷款松紧。这两年多外汇占款没怎么动,那简单算法就是,假如总存款每年增长10%的话,那准备金率最好是每年打9折,以保持松紧适宜。 但央行降准的速度相当迟钝。眼下高到什么程度?商业银行们不得不向央行借了5万亿人民币(MLF),又存在央行,钱根本就没摸到也动不了,还白交利息差,仅仅是为了满足准备金率的监管规定。即使他们已经被锁了约20万亿的外汇占款、足够清算使用的了。 看起来这简直毫无必要。假如央行把准备金率降到10%,也就不用多搞几万亿MLF了,对商业银行的放贷能力也几乎毫无影响。央行这么正反方向同时做,用意多半是在别处。 央行官方并没解释为什么需要这么折腾。这次说法是,有4500亿MLF不用续了,还将释放出新的7500亿。按现在无项目可贷、银行间利率走低的趋势,商业银行们多半也是到期不续了,只求另外4万亿MLF再继续通过降准废掉大半,减减负。 当然这么说是有点粗糙。比如城商行、农商行农合行农信社们,原来几乎没资格参加MLF,靠着向大行拆借和紧抓存款、缩减贷款来满足准备金率要求。他们大约是三四十万亿存款规模,这次可以少拆借三四千亿,或者多放贷一两万亿。我估计银行间利率(还有余额宝利率)会再走低一点点,而贷款量则未必增上去。 2) 准备金率并非放水的第一道刹车线。 正常市场中,商业银行是否放贷,首先考虑的是项目风险和收益,赔钱的买卖不能做。资本充足率、准备金率等监管要求,那是第二道第三道刹车线,主流发达国家的央行们大多已经放弃了准备金率要求,定在零,就是不管了。 因为没什么好的贷款需求的话,银行是自愿不放水的。而经济向好、贷款需求不错时,首要的又是满足资本充足率的监管规定,要求股东掏腰包补足股本。至于准备金,随便卖点贷款或者拆借一点就够了,管起来也没多大用处。 日本央行前20年就碰到了商业银行自愿不放水的情况。纵使把利率推低到零,奈何企业和居民不肯新增贷款,央行把钱堆满也贷不出去。国内离那还远,但比前三十年是接近多了:必须还款的企业和居民,不减税的话收入实在增不动了;而不打算还款的国企和地方,又被限制杠杆增量。 插一句,主流宏观经济学和货币银行学教材的框架对此解释极差,非常期待清泷信宏能得诺奖,那意味着宏观经济学框架要变天。早就想写篇从凯恩斯到清泷信宏到孙国峰的科普文,希望不给我拖延的理由。 回到国内特色,准备金率还是取消不了的。央行2018年第3号工作论文里,徐忠做了很好的分析。懒得看或者看不懂的同学,可以从另一个角度来理解:商业银行在国内腰杆硬度没法和正常经济体相比,有些银行自身节操分值也不高,所以还是需要央行有几条鞭子的。至少需要时可以对各路书记大佬二代辩解说:您这个要求实在不好接啊,央行发现会抽死我们的。 所以,央行这么做,确实是为了有效调节货币市场松紧、通过大行传导给中小行。但也未必没有争夺银行管控权的意思,央行你自由放任,那银行们就被别的力量俘获了,或者内部控制了呀,毕竟这里是特色。 当然这种解释多半是简单的片面的,适合懒得去深度研究的同学,给自己和周围人一个过的去的解释。比如,为什么这半年降准的幅度堪比前三年的,因为今年换届后央行和银监近乎合体,对鞭子的依赖度不那么高了。这种解释虽然糟糕,比起放水什么的相对还是靠谱的多,而且组织行为学的推测在国内往往就是真的比经济学管用。 这十年来央行一直被迫放水,导致所有利益相关方形成了思维惯性,全然不管人民币早已到了危险边缘,用徐忠、孙国峰等人的说法,是货币政策早就走到了尽头。我在去年全国金融工作会议前一个月也提醒过:“平时慈爱的给你吃的喝的,摔倒了扶你疼你,受灾了全都眼巴巴望着救援...但别以为央妈只会做这些,命中注定就只能做这些。真要急眼了大耳光子啪啪啪打过去,会挡杀会,部挡杀部,佛挡杀佛的......”  现在看来,被欺负了十年的央行总算挺直了腰杆挽起了袖子,开始动手了。乐观的话,会打断高负债国企的一条腿,会打肿乱花钱的地方财政的半边脸,甚至有可能碾平国土堡垒,放松地根填平房价泡沫。前段时间央行怼财政说,不实质减税其实是耍流氓,可不是偶然事故,照现在这税收增速,新贷款放给企业转几圈就变成了税,那还不如直接发国债算了。 当然这些只是良好愿望,实际过程绝非这么简单,还得继续留心停滞甚至反复的信号。只是提醒,前十年屡屡验证的那些说法,未必管用了。 比如,今年你听到多少次大放水、大贬值了?那些只管把降准和MLF都说成放水的财经10万+的大V小编,我曾私下吐槽说,难道他们上辈子是会飞的天使吗,鹦鹉科的?[详情]

新浪财经-自媒体综合 | 2018年10月08日 14:56
中国央行降准“逆流而上” 暗示政策思路出现大转向
中国央行降准“逆流而上” 暗示政策思路出现大转向

  中国央行降准“逆流而上” 暗示政策思路出现大转向 作者: 熊园 国盛宏观熊园认为,在美国等其他经济体收紧货币背景下,中国本次降准可谓“逆流而上”,背后体现的是政策思路的大转向:全力稳增长和防范系统性风险。货币已经实打实松动了,减税可能也在路上,预计最快10月增值税三档并两档是大概率,也不排除会税收普降。 本文作者国盛首席宏观分析师熊园,原文标题《本次降准暗含政策大转向,减税等更多组合拳可期》。 事件:央行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 1、央行本次如期降准,既是7月底以来政策转向的自然延续,也是我国化外压、稳增长的必选动作,尤其是考虑到还要盘活民企、稳就业。主要逻辑其实不难理解: 1)723国常会、731政治局会议、8月中旬央行发布的二季度货币政策执行报告、9月26日央行召开的三季度货币政策例会等一系列会议和政策,都在明确预示,我国货币实打实松动了,只是指望“大放水”不切实际(“把好货币总闸门”仍是硬要求); 2)外有贸易摩擦内有防风险去杠杆的双重压力之下,二季度以来我国经济已经走坏了,并且下行压力越来越大。而要短期稳住经济,最直观的无非是依靠货币和财政“两条腿”,相比之下,财政端是个慢变量,货币端往往更加更容易“出手”; 3) 回看历次降准后央行的公开表态,基本都会说要缓解小微企业融资难、融资贵的问题,本次也不例外(更不用说当前的民企本来就“很受伤”)。7月份以来,包括习近平总书记(9月27日考察辽宁讲话)、李克强总理(9月28日考察浙江讲话)、刘鹤副总理(8月初金稳会会议)以及央行、银保监会等部委都频频喊话要盘活民企,因此本次定向降准也可看做是顺应大势。确实,民企是无论如何要稳住的,因为它们背后关系到了80%的就业问题(731政治局会议把“稳就业”居于首位)。 2、我国流动性其实已较为宽松,因此本次降准的效果好坏,仍取决于货币传导机制能否理顺,即:钱能否真正流向该去的地方。 本次降准已是继1月25日普惠金融定向降准、4月25日定向降准置换MLF、7月5日定向降准后年内第四次降准,本次约释放1.2万亿元流动性,其中4500亿用于偿还10月15日到期的MLF,新释放流动性约7500亿。从前8个月的信贷来看,企业贷款总体比较疲软,资金传导不通畅、民企贷不到款应是要因,由此看到了8月以来,央行、银保监会、金稳会都在反复强调要疏通货币传导机制。 3、更需思考的是,美国等其他经济体大都在收紧货币,本次降准可谓“逆流而上”,背后体现的应该是我国政策思路的大转向,即:全力稳增长和防范系统性风险。 9月26日美联储年内第三次加息,而且12月加息也几成定局(当前市场隐含12月加息概率为80%;过往看,高于70%最后都加了),十年美债收益率也时隔7年再度上破3.2%,再叠加欧英韩加等其他经济体也均已经或即将收紧货币,全球流动性已正变紧。此时,我国央行选择降准的宽松动作,更为合理的解释,应该是决策层意识到了如果选择协同,我国经济有可能会失速下行(尤其是考虑到贸易摩擦对经济的负面拖累即将显现)。据此来看,9月以来我国的政策风向也许已然生变,包括这次降准、促消费、科研费用抵扣、降低进口关税、喊话减税等等。 4、降准后,汇率、利率、股市会怎么走?倾向于认为,人民币贬值压力加大但难“破7”;利率(十年期国债收益率)短期有望下行,但中美利差会制约下行空间;至于股市,降准有助于缓解下跌压。更为客观的,可参见我们梳理的历次降准后汇率、利率、股市的涨跌表现。 1)美元短涨长跌,人民币贬中趋稳、难破7。 当前,利差、通胀等传统因素已不是关键变量,汇率更多地变成了大国博弈的工具。判断人民币汇率后市,主要看美元走势和我国央行的容忍度。一方面,维持此前判断,美元大概率短涨长跌;另一方面,我国稳定人民币的决心还是很大。包括7月上旬央行行长等多位高层喊话人民币稳定、8月初央行日前上调外汇风险准备金率、8月16日央行上海总部限制人民币通过自贸区FTU账户外流,8月24日央行重启“逆周期因子”,9月26日央行三季度货币政策例会提出“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”、“高度重视逆周期调节”;9月19日总理在达沃斯论坛开幕致辞中也表示,“中国决不会走靠人民币贬值刺激出口的路,且要为汇率稳定创造条件”。因此,倾向于认为,人民币“破7”难度大。 2)降准并不必然带来股市、债市的上涨,或者人民币的贬值。 回顾2015年12月美国进入新一轮加息周期以来,国内四次降准前后大类资产的表现可知,16年3月降准后1个月,出现股、债、汇齐涨的局面;今年4月和7月两次降准后,人民币均出现不同程度的贬值,降准后半个月内上证收涨,债市则走出完全相反的走势。 图表1:2015年12月以来历次降准前后大类资产表现 资料来源:Wind,国盛证券研究所 5、最为关键的,降准之后,还有哪些政策组合拳可以期待? 1)去杠杆会把握好力度与节奏、稳字当头,化解地方债务的期限应是被拉长至5-10年。 731 政治局会议明确要求,“把握好力度和节奏”,也就是说,后续去杠杆会更加注重方式方法、不会“一刀切”。其中,7月央行已经松绑资管新规,9月底公布的理财新规也总体趋松,特别地,根据部分区县学习《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》的会议精神,我国后续化解隐性债务的期限应被拉长至 5-10 年(比如,济南长清区指出,力争用5到10年的时间全面化解存量隐性债务),主思路是化解存量、控制增量。 2)减税已经在路上,预计最快10月份,增值税三档并两档是大概率,也不排除会税收普降。 9月28日上午总理在浙江台州主持召开座谈会强调,“减税”要加快推进增值税税率“三档变两档”,研究降低增值税税率。维持我们此前判断,减税真心可以期待,预计最快10月份。再次提示增值税将三档并两档,“16%、10%合并至12%”概率最高(减税规模3400亿元,财政赤字3.0%),暂时保持三档税级,将16%这档下调1-3个百分点这一情景的可能性次之(预计减税5000-7600亿元,财政赤字率达到3.2%-3.5%)。 3)促进消费的细则,预计未来一两个月陆续出炉。 9月20日中共中央国务院印发《关于完善促进消费体制机制 进一步激发居民消费潜力的若干意见》,是对国内消费不断疲软的呼应,旨在增强消费对经济发展的基础性作用、构建更加成熟的消费细分市场以及完善消费的体制机制。根据文件要求,后续各部委将陆续出台“促消费”的细则,提示关注汽车下乡、信息消费、农村消费升级、以及医疗、养老领域消费。 4)基建补短板成为主要发力点,建议重点关注基建的区域分化特征。 考虑到7.23国常会和7.31政治局会议均提出“基建补短板”,发改委9月下旬也提出将会同有关方面加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资增长。我们预计,基建补短板将成为稳投资的主要发力点。建议重点关注基建的区域分化特点:海南省电力投资高增;京津冀、粤港澳大湾区交通建设投资;青海、贵州水利投资。 5)房地产政策结构性、差异化放松仍是当局的可选项,预计最快要到明年上半年。 考虑到房地产还是支柱产业,地方政府的土地财政“依赖症”短期内也无法根本扭转,房地产融资(尤其是龙头房企)事实上难以真正遏制住。我们仍倾向于认为,结构性、差异化的放松仍是当局的可选项,放松的主线仍沿着房地产的长效机制,即加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。 6)民营经济破局可期。 大大9月27-28日在辽宁考察时更是强调,“党中央毫不动摇地鼓励、支持、引导、保护民营经济发展,现在的很多改革举措都是围绕怎么进一步发展民营经济,对这一点民营企业要进一步增强信心”。再结合此前的密集政策,彰显了国家盘活民企的决心,我们预计,后续可能还有盘活民企相关的更高级别文件或会议。 风险提示:中美贸易摩擦超预期演化;政策执行力度不及预期。 附录一:2018年减税规模测算 附录二:3类情景下2018年增值税减免额度及相应财政赤字率 [详情]

新浪财经-自媒体综合 | 2018年10月08日 14:48
诺德基金潘永昌评降准:略超预期 有利于缓解信用风险
新浪财经 | 2018年10月08日 14:24
招商基金点评降准:货币财政政策将合力稳定实体经济
新浪财经 | 2018年10月08日 13:13
诺安基金评降准:属数量调控范畴 对债市利好大于利空
新浪财经 | 2018年10月08日 11:21
不一样的降准如期而至 新增流动性再催化行情
不一样的降准如期而至 新增流动性再催化行情

  来源:eResearch杨荣团队 1事件 10月7日,央行宣布从2018年10月15日起,下调大型下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 2简评 1、与417降准和624降准的内容比较分析 降准对象一致。此次降准对象与417降准和624降准保持一致,包括大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行以及外资银行,基本覆盖了90%以上的商业银行。 力度更大。此次降准100个BP,与417降准保持一致,但高于624降准。此次降准释放流动性合计达1.2万亿,略低于417降准(1.3万亿),高于624降准(7000亿)。 新增资金规模更大。417降准中实际新增资金只有4000亿元,9000亿元均要用于置换即将到期的央行中期借贷便利(MLF);而本次降准中只有4500亿元用于偿还10月15日到期的MLF,实际新增资金高达7500亿元。这一水平更接近于624降准,后者新增资金达7000亿元。 资金用途更偏向“普降”。417降准释放的流动性主要就是置换到期MLF资金,通过降低银行资金成本的途径来降低企业融资成本,少部分资金用于支持小微企业;624降准释放的流动性主要就是支持小微企业和推进市场化债转股项目落地。本次降准在原央行公告中并未明文要求资金的使用范围,仅表示新增资金“可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源”。 2、与前两次降准比较,我们更看好本次降准的影响 我们在417降准之后就曾预判今年还会有2-3次的降准机会,主要理由包括:其一、从国际比较和历史比较来看,我国存款准备金率均处于高位;其二、去年金融去杠杆之后,企业融资成本偏高,而降低企业融资成本,就需要从降低银行负债端成本入手;其三、作为创新货币政策工具,MLF目前存在资金规模较大,成本较高,期限结构单一的缺点,无法完全替代降准;其四、外汇储备规模在下降,维持高位存准的必要性也要下降。 与前两次降准相比,我们更看好本次降准带来的积极影响。一方面,前两次降准对资金用途做了较多的限制,市场对其解读分歧较大,而影响也就相应弱化了,而本次降准新增资金规模较大,同时并未严格限制使用用途,市场解读应更积极更乐观。另一方面,前几次降准之后,存在流动性在银行间市场“淤积”的现象,而本次降准发生在监管层更强调打通货币政策传导机制之后,因此预计对实体经济影响更直接更顺畅。 3、本次降准对上市银行的影响测算 此次降准有助于释放中长期资金,优化流动性结构,降低银行资金成本和可用资金规模,从而降低企业融资成本,提高银行收益水平。具体而言,不同类型银行影响可能不同:一是对持有未到期MLF的银行,可以降低对央行的负债成本(最新一年期MLF利率在3.3%,而存准利率约1.55%);二是对未持有MLF的银行,可以增加信贷投放资源,提高资产收益率。 我们假设降准通过降低负债成本或提高资产收益两种方式产生影响,前者利用一年期MLF利率3.3%与存准利率1.55%进行估计,后者利用每家银行生息资产收益率与存准利率估计。 结果表明:(1)降准将使得上市银行释放1.05万亿的流动性,带来额外利润140亿至220亿;(2)降准将提高上市银行净息差1.60至2.58个BP;(3)提高2018年净利润增速1.66至2.68个百分点;(4)降准对城商行、非县域农商行息差和利润的影响要大于对大行和股份行的影响。 4、降准是对冲还是行业绝对的利好? 我们认为:降准是绝对的利好,不是为了对冲海外市场十一期间大幅波动而出台的应景政策,因为中国大陆资本项目不完全开放,中美资本市场是分割的市场,美国市场波动对中国影响较小,同香港市场不同。香港市场是全面开放的市场,资本自由流动,美国市场波动对其影响较大。从而降准属于行业绝对的利好。 5、此次降准将确保4季度行业NIM继续环比回升 3季度行业NIM确定性回升,主要是贷款利率在继续环比回升,同时由于同业利率持续下降,同业负债成本率在降低,拉低银行负债端综合成本率。此次降准将继续降低4季度同业市场利率,降低负债端成本率,尽管贷款利率预计在4季度回落,但是预计负债端综合成本率下降速度和幅度将高于贷款利率下降幅度,从而确保4季度NIM继续环比回升。 6、本年内是否还会继续降准? 我们认为:可能。其一、法定存款准备率处于高位,降准空间大,我国已经进入了降准通道中,其二、需要借助降准降低银行负债端成本率,鼓励银行增加信贷投放规模,理顺货币政策传导渠道,避免流动性在银行体系内部淤积。其三、经济预期不乐观,需要继续降准释放流动性来支撑经济复苏。 7、投资建议 近期银行板块利好不断。之前郑州银行和长沙银行正式登陆A股,新股上市催化银行股上涨;同时,国际资金又亲睐银行股,富时罗素指数将A股纳入其中,银行股占比20%,MSCI指数也要将A股占比从5%提高到20%,国际增量资金达千亿以上;另外,今天央行降准100个bp,释放7500亿新增流动性,从资金面上支持估值修复。 对4季度银行股的观点:右侧机会,4季度行情好于三季度,估值从0.7倍PB有望修复到1倍PB。子板块中更加看好股份制银行的修复机会和回升空间。主要原因是:其一、政策放松,股份制银行修复弹性更佳;其二、同业负债股份制银行占比高到20%以上,NIM弹性更大;其三、股份制银行资产增速从2季度开始环比提高;其四、股份制银行估值较低。 重点推荐标的:其一、零售业务领先的银行:优质银行股、平安、宁波、上海;其二、经营现拐点的银行:浦发、民生;其三、业绩确定增长的银行:南京,工行。[详情]

新浪财经-自媒体综合 | 2018年10月08日 10:48
央行降准释放流动性 会对汇率楼市股市产生哪些影响?
央行降准释放流动性 会对汇率楼市股市产生哪些影响?

  央行降准释放流动性,会对汇率、楼市以及股市产生哪些影响? 经济之声 央行10月7日宣布,从10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,以置换当日到期的中期借贷便利。 这是今年第四次定向降准。 降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分中期借贷便利当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 央行相关负责人指出,本次降准的主要目的有两方面。 一是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。此外,本轮定向降准释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 交通银行首席经济学家连平认为,央行这次降准适应了当前经济的变化。 货币政策稳健的基调没变,只是针对目前出现的情况进行一些有针对性的调节。比如,一个时期以来,银行体系负债增长速度相对慢一些,银行存款增长和贷款增速相比,存款的增速较低。与此同时,市场对于流动性的需求有平稳增长。从银行体系负债状况变化和现在准备金率依然处于相对较高水平,进行适当调节是有针对性的政策,可以推动商业银行将资金更多地支持小微企业、民营企业和创新型企业。 今年4月17日,央行首次尝试“降准置换中期借贷便利”,这次“置换”在方式、范围和力度与上次保持一致。到了10月15日执行当日,银行要分两步走,先下调上述五类银行人民币存款准备金率1个百分点;在降准当日,持有未到期中期借贷便利的银行,各自按照“先借先还”的顺序,用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF,降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。 兴业银行首席经济学家鲁政委指出,再次“降准置换中期借贷便利”,可以拉长资金的期限结构,最终有助于改善企业融资条件。 这次的降准置换MLF改变了期限结构。以前,无论是公开市场操作还是MLF,都是一年以内的短期资金,但这次降准置换释放出来的是无期限的长期资金,将使商业银行的资产和负债期限结构更为匹配,有利于商业银行增加信贷投放和对于中长期企业债券的购买,民营企业的融资状况也能够得到逐步改善。 除去两次“降准置换中期借贷便利”,今年央行还分别在1月和7月实行了普惠金融定向降准和支持机构实施“债转股”的定向降准。这次降准可再释放的约7500亿元增量资金,超过了上一次降准置换MLF释放的4000亿元增量资金,也超过了1月和7月降准分别释放的3000亿元和7000亿元。 尽管这已经是年内第四次降准,但央行强调,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。交通银行首席经济学家连平分析,下一步的重点是让释放的流动性流到该去的地方。 谈不上大水漫灌,也不会带来政策的大幅宽松,存款准备金率下调带来银行可用资金的增加。接下来希望通过银行体系,能够将这些流动性资金注入到非银行金融机构,逐步流入到实体经济各个方面。另外也是银行本身通过信贷,还有其他一些融资方式来支持实体经济。 值得一提的是,央行着重回应了此次降准是否会对人民币汇率形成贬值压力。 央行有关负责人说,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,不会形成贬值压力。兴业银行首席经济学家鲁政委认为,这次降准不会对人民币汇率走势产生额外的影响。 人民币汇率走势受多方面影响,比如中国对于国外经济基本面的走势,以及国际资本流动政策的调整情况。从目前来看,经济形势的变化已经使得市场能够对于人民币汇率的灵活性有了更为明确的预期,同时国际资本流动的宏观审慎政策也已经基本就位。所以这一次降准不会对人民币汇率产生额外影响。 降准之后所释放的流动性对于楼市会产生哪些影响也备受关注。 对此,平安证券首席经济学家张明认为,这次降准的宏观背景之一是房地产市场已经得到基本控制。只要房地产市场调控不松,央行降准预计对房地产市场的影响非常有限。 此外,央行降准这一重磅发布,被认为是资本市场的“及时雨”,对国庆之后首个交易日会产生哪些影响,敬请关注经济之声交易实况的后续报道。 记者:洛佳莹 责编:李    莹 [详情]

央广网 | 2018年10月08日 10:36
降准不是为了发债 四季度M2和社融不会大幅拐头
降准不是为了发债 四季度M2和社融不会大幅拐头

  新浪财经讯 10月8日,国庆小长假最后一天,央行发布消息称,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 降准不是“大水漫灌”,四季度M2和社融不会大幅拐头 有观点认为,此次央行降准1个百分点,用来对冲15日到期的MLF不续作,在“量”方面偏多,有放水嫌疑。 对此,东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青表示,本次降准并不意味着货币政策脱离稳健中性轨道。确实,近期GDP增速下行压力有所加大。此时货币政策向偏松方向预调微调,有助于扩大内需,提升经济增长韧性,这也是本次降准释放增量资金的主要目的之一。但是,伴随我国经济从制造业向就业吸纳能力更强的服务业转型,以及劳动年龄人口数量下降,经济增速放缓带来的就业压力减弱,对逆周期政策调节力度的需求也随之降低。 此外,在当前金融严监管环境下,预计本次降准释放的7500亿增量资金仍难以大幅推高四季度社融及M2增速,而这些金融数据才是衡量货币政策是否明显放松的具体指标。近期社融及M2数据表明,包括本次降准在内,今年以来在金融严监管背景下的四次降准,都不是传统意义上的货币宽松放水,并未带来“大水漫灌”效应,而更多体现为支撑实体经济的定向型政策。当前宏观杠杆率依然高企,结构性去杠、防范化解系统性金融风险的核心政策目标并未动摇,货币政策仍保持在稳健中性轨道。未来货币政策向偏松方向预调微调仍将合理有度,预计四季度M2和社融数据不会大幅拐头向上。 未来降准进入“1时代”? 根据数据统计,本次降准是年内第二次幅度达到1%,上一次是4月。再往前追述,只有2015年4月出现过1%的降准,其余均为0.5%。因此有观点认为,以后央行降准将以1%为常态。对此,王青表示,未来央行仍有可能继续采取降准措施,这是在外汇占款不再大幅增长背景下的长期政策取向。但未来是否每次降准均要达到1个百分点,还要看具体的经济运行态势、货币政策目标情况而定,实施节奏上也将灵活掌握,不一定保持每隔3个月降准一次。 降准不是为了发债 此前有文件要求,今年1.35万亿的新增地方政府专项债要在10月全部发完,有业内人士表示,此次降准有支持地方政府债发行意图在里面。 针对此种说法,王青表示,今年8月和9月是新增地方专项债发行高峰期,截至9月底已完成全年额度的85%。应当说余下的发行规模已经较小,市场压力相对前两个月已明显减轻。 因此,本次降准主要还是为了进一步疏通货币政策传导路径,向金融机构提供长期稳定的低成本资金来源,改善民营经济和小微企业融资环境,推动“宽货币”向实体经济“宽信用”传导。同时,在宏观经济增速下行压力加大背景下,实施逆周期政策调节。当然,本次降准会保障短期内市场流动性继续处于宽裕状态,客观上也有利于10月地方专项债发行顺利收官。[详情]

马骏:本次降准注重精准施策 不会明显推高杠杆率
马骏:本次降准注重精准施策 不会明显推高杠杆率

  马骏:本次降准注重精准施策,不会明显推高杠杆率 7日,央行宣布自2018年10月15日起降准一个百分点,为年内第四次降准,除了置换将近4500亿元中期借贷便利(MLF),还将释放增量资金约7500亿元。市场担心连续的降准,是否会对降杠杆的效果产生冲击? 对此,中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏对第一财经记者表示,并不担心此次降准会明显推高我国杠杆率。“具体分析,宏观杠杆率的分母是名义GDP,分子是债务存量。本次定向降准注重精准施策,增加金融机构支持实体经济的资金来源,降低企业融资成本,有助于我国经济保持平稳健康发展,继续稳步扩大GDP分母。”马骏称。 马骏分析称:“从分子端的债务存量角度看,降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,部分用于对冲税期,主要是优化商业银行和金融市场流动性结构,银行体系流动性的总量基本没有变化。” “在一些银行开始倾向于惜贷(由此可能导致广义货币紧缩)的情况下,应该不会推高债务和杠杆率。”马骏表示。  [详情]

泰达宏利评降准:利于优化流动性结构 对股市影响有限
泰达宏利评降准:利于优化流动性结构 对股市影响有限

  新浪财经讯 10月7日 中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。对此泰达宏利基金表示,降准操作有利于优化流动性结构,直接有效降低银行成本。目前财政政策、内外部环境等仍有不确定性,此次降准对股市表现的影响有限。 详情如下: 2018年10月7日,中国人民银行宣布从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 泰达宏利基金认为,年内第四次降准、第二次置换MLF,说明央行试图进一步优化流动性结构。当前,宏观经济进入数据下行兑现期,政策转向到经济数据的复苏存在时滞,信用扩张传导问题仍然存在,仍需维持相对“宽”的货币政策,融资成本尚未明显回落,降准操作有利于优化流动性结构,直接有效降低银行成本。目前财政政策、内外部环境等仍有不确定性,此次降准对股市表现的影响有限。[详情]

学者:降准真的不是放水 我国存款准备金率一直较高
学者:降准真的不是放水 我国存款准备金率一直较高

  降准真的不是放水 作者:学经济家 人文经济学会特约研究员 央行昨天宣布,从10月15号起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,以置换当日到期的中期借贷便利。 这是今年第四次定向降准。降准所释放的部分资金用于偿还10月15号到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分中期借贷便利当日不再续做。 不少朋友问我的看法,我的解读是:在准备金率降到10%以前,总说降准是放水的,不知是外宾、鹦鹉还是复读机。 1) 实际上国内的准备金率一直是变态的高。 国内前十年的高存准率,主要目的是锁定过多的外汇占款,也调整商业银行的贷款松紧。这两年多外汇占款没怎么动,那简单算法就是,假如总存款每年增长10%的话,那准备金率最好是每年打9折,以保持松紧适宜。 但央行降准的速度相当迟钝。眼下高到什么程度?商业银行们不得不向央行借了5万亿人民币(MLF),又存在央行,钱根本就没摸到也动不了,还白交利息差,仅仅是为了满足准备金率的监管规定。即使他们已经被锁了约20万亿的外汇占款、足够清算使用的了。 看起来这简直毫无必要。假如央行把准备金率降到10%,也就不用多搞几万亿MLF了,对商业银行的放贷能力也几乎毫无影响。央行这么正反方向同时做,用意多半是在别处。 央行官方并没解释为什么需要这么折腾。这次说法是,有4500亿MLF不用续了,还将释放出新的7500亿。按现在无项目可贷、银行间利率走低的趋势,商业银行们多半也是到期不续了,只求另外4万亿MLF再继续通过降准废掉大半,减减负。 当然这么说是有点粗糙。比如城商行、农商行农合行农信社们,原来几乎没资格参加MLF,靠着向大行拆借和紧抓存款、缩减贷款来满足准备金率要求。他们大约是三四十万亿存款规模,这次可以少拆借三四千亿,或者多放贷一两万亿。我估计银行间利率(还有余额宝利率)会再走低一点点,而贷款量则未必增上去。 2) 准备金率并非放水的第一道刹车线。 正常市场中,商业银行是否放贷,首先考虑的是项目风险和收益,赔钱的买卖不能做。资本充足率、准备金率等监管要求,那是第二道第三道刹车线,主流发达国家的央行们大多已经放弃了准备金率要求,定在零,就是不管了。 因为没什么好的贷款需求的话,银行是自愿不放水的。而经济向好、贷款需求不错时,首要的又是满足资本充足率的监管规定,要求股东掏腰包补足股本。至于准备金,随便卖点贷款或者拆借一点就够了,管起来也没多大用处。 日本央行前20年就碰到了商业银行自愿不放水的情况。纵使把利率推低到零,奈何企业和居民不肯新增贷款,央行把钱堆满也贷不出去。国内离那还远,但比前三十年是接近多了:必须还款的企业和居民,不减税的话收入实在增不动了;而不打算还款的国企和地方,又被限制杠杆增量。 插一句,主流宏观经济学和货币银行学教材的框架对此解释极差,非常期待清泷信宏能得诺奖,那意味着宏观经济学框架要变天。早就想写篇从凯恩斯到清泷信宏到孙国峰的科普文,希望不给我拖延的理由。 回到国内特色,准备金率还是取消不了的。央行2018年第3号工作论文里,徐忠做了很好的分析。懒得看或者看不懂的同学,可以从另一个角度来理解:商业银行在国内腰杆硬度没法和正常经济体相比,有些银行自身节操分值也不高,所以还是需要央行有几条鞭子的。至少需要时可以对各路书记大佬二代辩解说:您这个要求实在不好接啊,央行发现会抽死我们的。 所以,央行这么做,确实是为了有效调节货币市场松紧、通过大行传导给中小行。但也未必没有争夺银行管控权的意思,央行你自由放任,那银行们就被别的力量俘获了,或者内部控制了呀,毕竟这里是特色。 当然这种解释多半是简单的片面的,适合懒得去深度研究的同学,给自己和周围人一个过的去的解释。比如,为什么这半年降准的幅度堪比前三年的,因为今年换届后央行和银监近乎合体,对鞭子的依赖度不那么高了。这种解释虽然糟糕,比起放水什么的相对还是靠谱的多,而且组织行为学的推测在国内往往就是真的比经济学管用。 这十年来央行一直被迫放水,导致所有利益相关方形成了思维惯性,全然不管人民币早已到了危险边缘,用徐忠、孙国峰等人的说法,是货币政策早就走到了尽头。我在去年全国金融工作会议前一个月也提醒过:“平时慈爱的给你吃的喝的,摔倒了扶你疼你,受灾了全都眼巴巴望着救援...但别以为央妈只会做这些,命中注定就只能做这些。真要急眼了大耳光子啪啪啪打过去,会挡杀会,部挡杀部,佛挡杀佛的......”  现在看来,被欺负了十年的央行总算挺直了腰杆挽起了袖子,开始动手了。乐观的话,会打断高负债国企的一条腿,会打肿乱花钱的地方财政的半边脸,甚至有可能碾平国土堡垒,放松地根填平房价泡沫。前段时间央行怼财政说,不实质减税其实是耍流氓,可不是偶然事故,照现在这税收增速,新贷款放给企业转几圈就变成了税,那还不如直接发国债算了。 当然这些只是良好愿望,实际过程绝非这么简单,还得继续留心停滞甚至反复的信号。只是提醒,前十年屡屡验证的那些说法,未必管用了。 比如,今年你听到多少次大放水、大贬值了?那些只管把降准和MLF都说成放水的财经10万+的大V小编,我曾私下吐槽说,难道他们上辈子是会飞的天使吗,鹦鹉科的?[详情]

中国央行降准“逆流而上” 暗示政策思路出现大转向
中国央行降准“逆流而上” 暗示政策思路出现大转向

  中国央行降准“逆流而上” 暗示政策思路出现大转向 作者: 熊园 国盛宏观熊园认为,在美国等其他经济体收紧货币背景下,中国本次降准可谓“逆流而上”,背后体现的是政策思路的大转向:全力稳增长和防范系统性风险。货币已经实打实松动了,减税可能也在路上,预计最快10月增值税三档并两档是大概率,也不排除会税收普降。 本文作者国盛首席宏观分析师熊园,原文标题《本次降准暗含政策大转向,减税等更多组合拳可期》。 事件:央行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 1、央行本次如期降准,既是7月底以来政策转向的自然延续,也是我国化外压、稳增长的必选动作,尤其是考虑到还要盘活民企、稳就业。主要逻辑其实不难理解: 1)723国常会、731政治局会议、8月中旬央行发布的二季度货币政策执行报告、9月26日央行召开的三季度货币政策例会等一系列会议和政策,都在明确预示,我国货币实打实松动了,只是指望“大放水”不切实际(“把好货币总闸门”仍是硬要求); 2)外有贸易摩擦内有防风险去杠杆的双重压力之下,二季度以来我国经济已经走坏了,并且下行压力越来越大。而要短期稳住经济,最直观的无非是依靠货币和财政“两条腿”,相比之下,财政端是个慢变量,货币端往往更加更容易“出手”; 3) 回看历次降准后央行的公开表态,基本都会说要缓解小微企业融资难、融资贵的问题,本次也不例外(更不用说当前的民企本来就“很受伤”)。7月份以来,包括习近平总书记(9月27日考察辽宁讲话)、李克强总理(9月28日考察浙江讲话)、刘鹤副总理(8月初金稳会会议)以及央行、银保监会等部委都频频喊话要盘活民企,因此本次定向降准也可看做是顺应大势。确实,民企是无论如何要稳住的,因为它们背后关系到了80%的就业问题(731政治局会议把“稳就业”居于首位)。 2、我国流动性其实已较为宽松,因此本次降准的效果好坏,仍取决于货币传导机制能否理顺,即:钱能否真正流向该去的地方。 本次降准已是继1月25日普惠金融定向降准、4月25日定向降准置换MLF、7月5日定向降准后年内第四次降准,本次约释放1.2万亿元流动性,其中4500亿用于偿还10月15日到期的MLF,新释放流动性约7500亿。从前8个月的信贷来看,企业贷款总体比较疲软,资金传导不通畅、民企贷不到款应是要因,由此看到了8月以来,央行、银保监会、金稳会都在反复强调要疏通货币传导机制。 3、更需思考的是,美国等其他经济体大都在收紧货币,本次降准可谓“逆流而上”,背后体现的应该是我国政策思路的大转向,即:全力稳增长和防范系统性风险。 9月26日美联储年内第三次加息,而且12月加息也几成定局(当前市场隐含12月加息概率为80%;过往看,高于70%最后都加了),十年美债收益率也时隔7年再度上破3.2%,再叠加欧英韩加等其他经济体也均已经或即将收紧货币,全球流动性已正变紧。此时,我国央行选择降准的宽松动作,更为合理的解释,应该是决策层意识到了如果选择协同,我国经济有可能会失速下行(尤其是考虑到贸易摩擦对经济的负面拖累即将显现)。据此来看,9月以来我国的政策风向也许已然生变,包括这次降准、促消费、科研费用抵扣、降低进口关税、喊话减税等等。 4、降准后,汇率、利率、股市会怎么走?倾向于认为,人民币贬值压力加大但难“破7”;利率(十年期国债收益率)短期有望下行,但中美利差会制约下行空间;至于股市,降准有助于缓解下跌压。更为客观的,可参见我们梳理的历次降准后汇率、利率、股市的涨跌表现。 1)美元短涨长跌,人民币贬中趋稳、难破7。 当前,利差、通胀等传统因素已不是关键变量,汇率更多地变成了大国博弈的工具。判断人民币汇率后市,主要看美元走势和我国央行的容忍度。一方面,维持此前判断,美元大概率短涨长跌;另一方面,我国稳定人民币的决心还是很大。包括7月上旬央行行长等多位高层喊话人民币稳定、8月初央行日前上调外汇风险准备金率、8月16日央行上海总部限制人民币通过自贸区FTU账户外流,8月24日央行重启“逆周期因子”,9月26日央行三季度货币政策例会提出“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”、“高度重视逆周期调节”;9月19日总理在达沃斯论坛开幕致辞中也表示,“中国决不会走靠人民币贬值刺激出口的路,且要为汇率稳定创造条件”。因此,倾向于认为,人民币“破7”难度大。 2)降准并不必然带来股市、债市的上涨,或者人民币的贬值。 回顾2015年12月美国进入新一轮加息周期以来,国内四次降准前后大类资产的表现可知,16年3月降准后1个月,出现股、债、汇齐涨的局面;今年4月和7月两次降准后,人民币均出现不同程度的贬值,降准后半个月内上证收涨,债市则走出完全相反的走势。 图表1:2015年12月以来历次降准前后大类资产表现 资料来源:Wind,国盛证券研究所 5、最为关键的,降准之后,还有哪些政策组合拳可以期待? 1)去杠杆会把握好力度与节奏、稳字当头,化解地方债务的期限应是被拉长至5-10年。 731 政治局会议明确要求,“把握好力度和节奏”,也就是说,后续去杠杆会更加注重方式方法、不会“一刀切”。其中,7月央行已经松绑资管新规,9月底公布的理财新规也总体趋松,特别地,根据部分区县学习《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》的会议精神,我国后续化解隐性债务的期限应被拉长至 5-10 年(比如,济南长清区指出,力争用5到10年的时间全面化解存量隐性债务),主思路是化解存量、控制增量。 2)减税已经在路上,预计最快10月份,增值税三档并两档是大概率,也不排除会税收普降。 9月28日上午总理在浙江台州主持召开座谈会强调,“减税”要加快推进增值税税率“三档变两档”,研究降低增值税税率。维持我们此前判断,减税真心可以期待,预计最快10月份。再次提示增值税将三档并两档,“16%、10%合并至12%”概率最高(减税规模3400亿元,财政赤字3.0%),暂时保持三档税级,将16%这档下调1-3个百分点这一情景的可能性次之(预计减税5000-7600亿元,财政赤字率达到3.2%-3.5%)。 3)促进消费的细则,预计未来一两个月陆续出炉。 9月20日中共中央国务院印发《关于完善促进消费体制机制 进一步激发居民消费潜力的若干意见》,是对国内消费不断疲软的呼应,旨在增强消费对经济发展的基础性作用、构建更加成熟的消费细分市场以及完善消费的体制机制。根据文件要求,后续各部委将陆续出台“促消费”的细则,提示关注汽车下乡、信息消费、农村消费升级、以及医疗、养老领域消费。 4)基建补短板成为主要发力点,建议重点关注基建的区域分化特征。 考虑到7.23国常会和7.31政治局会议均提出“基建补短板”,发改委9月下旬也提出将会同有关方面加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资增长。我们预计,基建补短板将成为稳投资的主要发力点。建议重点关注基建的区域分化特点:海南省电力投资高增;京津冀、粤港澳大湾区交通建设投资;青海、贵州水利投资。 5)房地产政策结构性、差异化放松仍是当局的可选项,预计最快要到明年上半年。 考虑到房地产还是支柱产业,地方政府的土地财政“依赖症”短期内也无法根本扭转,房地产融资(尤其是龙头房企)事实上难以真正遏制住。我们仍倾向于认为,结构性、差异化的放松仍是当局的可选项,放松的主线仍沿着房地产的长效机制,即加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。 6)民营经济破局可期。 大大9月27-28日在辽宁考察时更是强调,“党中央毫不动摇地鼓励、支持、引导、保护民营经济发展,现在的很多改革举措都是围绕怎么进一步发展民营经济,对这一点民营企业要进一步增强信心”。再结合此前的密集政策,彰显了国家盘活民企的决心,我们预计,后续可能还有盘活民企相关的更高级别文件或会议。 风险提示:中美贸易摩擦超预期演化;政策执行力度不及预期。 附录一:2018年减税规模测算 附录二:3类情景下2018年增值税减免额度及相应财政赤字率 [详情]

诺德基金潘永昌评降准:略超预期 有利于缓解信用风险
诺德基金潘永昌评降准:略超预期 有利于缓解信用风险

  新浪财经讯 10月7日 中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。对此,诺德基金宏观策略研究员潘永昌表示,降准将释放增量资金约7500亿元,将用于服务实体经济,支持小微企业等健康发展。降准有利于缓解信用风险,稳信贷、稳社融,体现了内外经济周期背离的大背景下,内部优先的目标取向,略超预期的降准有助于稳定金融市场预期。 诺德基金宏观策略研究员潘永昌点评降准 事件: 央行官方网站10月7日公告,降准1个百分点。具体决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准释放的部分资金,将用于偿还中期借贷便利(MLF),规模约4500亿元;降准将释放增量资金约7500亿元,将用于服务实体经济,支持小微企业等健康发展。 点评: 1. 优化流动性结构,服务实体经济发展 2017年10月央行开展的1年期MLF利率为3.2%,而法定存款准备金利率为1.62%,因此降准用于偿还MLF的4500亿元资金有利于降低银行的负债成本。除此部分外,降准还可以释放增量资金约7500亿元,央行鼓励增量资金主要用来支持小微企业、民营企业和创新型企业,有利于提升银行的生息资产收益率,缓解小微、民营企业融资难的问题,降低实体经济的融资成本,提高经济创新活力和韧性。同时降准也有利于减轻银行资产投放的信用风险压力。 2. 降准有利于缓解信用风险,稳信贷、稳社融 当前紧信用的问题主要源于信用风险忧虑。银行对当前实体经济的信用风险有一定担忧,信贷投放相对谨慎,表现为近三个月的企业中长期贷款增长低于预期;同时资管新规于4月27日出台,银行表外资管业务减少了对非标资产的投放。在风险暴露、信贷额度有限的情况下,银行将有限的信贷资源优先供应于表外转表内的优质大型企业,加剧了中小企业融资难的问题。央行降准以及9月28日理财新规落地,将有利于引导货币信贷和社会融资规模合理增长。在表内信贷、表外融资的政策呵护下,宽松政策向实体经济传导渠道可能进一步拓宽,四季度社融增速有望实现企稳。 3,降准体现了内外经济周期背离的大背景下,内部优先的目标取向。 9月26日美联储年内第三次加息,而且预计12月份加息的概率逐渐增大,十年美债收益率也时隔7年再度向上打破3.2%,再叠加欧英韩加等其他经济体也均已经或即将收紧货币,全球流动性已正变紧。此时,我国央行选择降准的宽松动作,这是在内外的经济周期背离的大环境(当前美国经济上行+货币紧缩,中国经济放缓+货币趋松)下的选择。与7月份以来旨在稳增长的政策(促消费、科研费用抵扣、降低进口关税、减税)目标一致:内部优先。 4,略超预期的降准有助于稳定金融市场预期。 事实上市场对于四季度降准并替换MLF有一定的预期,但是降准的力度和时点可能仍有超预期的地方。在“十一”长假期间,美联储主席鲍威尔讲话立场转向鹰派、长期美债利率显著上行冲击全球金融市场,叠加美加墨签署贸易协定存以及中美贸易摩擦升级,对于投资者信心产生一定负面影响。人民银行降准传递了积极的信号作用,有助于提振市场信心,稳定市场预期,与“731”政治局会议“六稳”的部署保持一致。[详情]

招商基金点评降准:货币财政政策将合力稳定实体经济
招商基金点评降准:货币财政政策将合力稳定实体经济

  招商基金:货币财政政策将合力稳定实体经济 10月7日,央行公告称自10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。除到期的约4500亿元MLF,此次降准还可再释放增量资金约7500亿元。 今年上半年,央行已经于4月和6月分别公告了两次降准。但在国内外形势不确定性增加的情况下,7月的国常会和政治局会议明确表态政策将更为积极,因而下半年继续降准已经有所预期。此次降准之所以选择该时点出台,招商基金认为主要有以下几点原因: 第一、9月26日召开的央行三季度例会上,央行已经表态后续将“高度重视逆周期调节”,此时出台政策表明了政策落实的迅速性; 第二、十一长假期间,外围市场资产价格有所波动,央行选择交易日之前一天出台公告,体现了央行更加重视市场预期管理。 关于此次降准的影响,招商基金认为,降准有助于降低银行端负债端成本及弥补银行负债端流动性量的缺口,进而通过银行支持实体经济;此外,流动性更为充裕,国内利率可能下行,在海外利率普遍上行的背景下,央行需要在利率和汇率之间取得一定平衡,我们认为央行可以通过抬升实体经济基本面的预期以稳定汇率。 事实上,除了央行的降准措施以外,新华社也报道财政部部长称将以更积极的财政政策护航中国经济行稳致远。未来,货币财政政策将继续互相协调、合力稳定实体经济。 对A股市场而言,招商基金认为央行和财政部的措施与喊话有助在一定程度上对冲国庆假期间所发生的预期波动,在当前位置不宜过度悲观,市场仍存在较多的结构性机会。行业方面,继续关注基本面稳健、行业格局改善、估值相对更合理的板块,四季度金融地产板块和高股息率的优质龙头个股值得重点关注;主题方面,中央未来将重点扶持的新经济动能领域以及基建相关领域仍有结构性机会。 关于债券市场方面,地方债发行高峰期已过,前期地方债集中发行的资金需求压力有望缓解,此外,央行此次释放流动性将进一步释放债市资金供给,在名义经济增速仍在下行的背景下,债市行情可期,其中国债受地方债挤出的效应将有所减弱,而部分偏低等级的信用债价格也将受益于经济预期进一步修复。(投资须谨慎)[详情]

诺安基金评降准:属数量调控范畴 对债市利好大于利空
诺安基金评降准:属数量调控范畴 对债市利好大于利空

  新浪财经讯 10月7日 中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。对此诺安基金表示,对债市而言自然是利好大于利空,且来自资金面的利好更加明显。总体而言,债券的长期配置价值可期,且利率债好于信用债,高等级好于低等级。还需看到,本次降准仍属于数量调控范畴,未来货币政策基调是否由稳健中性转向适度宽松乃至全面宽松,还有待于价格型工具的变化来进行验证。 诺安基金降准点评详情如下: 昨日(10月7日)中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 诺安基金认为,央行此次降准既是723国常会、731政治局会议以来政策转向的延续,也是目前面对较强的外部压力需稳定内部环境的必要动作。其中,尤其需要考虑稳定就业、刺激民企活力,以确保在外有贸易摩擦内有去杠杆双重压力下,经济能够避免硬着陆。事实上,流动性此前相对较为宽松,但从今年前8个月的信贷来看,企业贷款总体比较疲软,资金传导不畅、民企贷款较为困难。此次降准的效果还是要看能否顺利传导去最需要的地方。 在美债收益率突破3.2%,全球无风险利率上行的阶段。本次降准可以理解为政策在为稳增长和防系统性风险做转变。在美联储进一步紧缩预期形成,以及美债收益率超预期上行的背景下,国庆期间外围市场尤其新兴市场资产价格波动剧烈。此时央行降准,有助于稳定国内经济和资产价格预期 从债市来看,本次降准释放资金,需先替换4500亿元到期的中期借贷便利(MLF),然后额外释放增量资金约7500亿元,再叠加进入10月中下旬后的缴税因素,实际效果小于普降1个百分点的全面降准。且央行年内多次强调“不搞大水漫灌”、“人民币汇率将保持在合理均衡水平上的基本稳定”,综上所述,国内货币政策真正回归到“以我为主”、稳健中性的轨道上来。 诺安基金认为,央行年内连续多次降准,无疑成为基本面疲软的最佳映证,对债市而言自然是利好大于利空,且来自资金面的利好更加明显。而尽管近期通胀预期上升、地方债供给放量,长债收益率暂时窄幅震荡、寻觅方向,但从中长期来看,无风险利率中枢震荡下行的趋势较为确定。总体而言,债券的长期配置价值可期,且利率债好于信用债,高等级好于低等级。 还需看到,本次降准仍属于数量调控范畴,未来货币政策基调是否由稳健中性转向适度宽松乃至全面宽松,还有待于价格型工具的变化来进行验证。(如央行下调逆回购操作利率、各类临时流动性便利工具利率等)而受制于国内经济调结构、海外美联储加息等因素,类似08-09年财政与货币政策的“双松”,更加成为小概率事件。[详情]

不一样的降准如期而至 新增流动性再催化行情
不一样的降准如期而至 新增流动性再催化行情

  来源:eResearch杨荣团队 1事件 10月7日,央行宣布从2018年10月15日起,下调大型下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 2简评 1、与417降准和624降准的内容比较分析 降准对象一致。此次降准对象与417降准和624降准保持一致,包括大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行以及外资银行,基本覆盖了90%以上的商业银行。 力度更大。此次降准100个BP,与417降准保持一致,但高于624降准。此次降准释放流动性合计达1.2万亿,略低于417降准(1.3万亿),高于624降准(7000亿)。 新增资金规模更大。417降准中实际新增资金只有4000亿元,9000亿元均要用于置换即将到期的央行中期借贷便利(MLF);而本次降准中只有4500亿元用于偿还10月15日到期的MLF,实际新增资金高达7500亿元。这一水平更接近于624降准,后者新增资金达7000亿元。 资金用途更偏向“普降”。417降准释放的流动性主要就是置换到期MLF资金,通过降低银行资金成本的途径来降低企业融资成本,少部分资金用于支持小微企业;624降准释放的流动性主要就是支持小微企业和推进市场化债转股项目落地。本次降准在原央行公告中并未明文要求资金的使用范围,仅表示新增资金“可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源”。 2、与前两次降准比较,我们更看好本次降准的影响 我们在417降准之后就曾预判今年还会有2-3次的降准机会,主要理由包括:其一、从国际比较和历史比较来看,我国存款准备金率均处于高位;其二、去年金融去杠杆之后,企业融资成本偏高,而降低企业融资成本,就需要从降低银行负债端成本入手;其三、作为创新货币政策工具,MLF目前存在资金规模较大,成本较高,期限结构单一的缺点,无法完全替代降准;其四、外汇储备规模在下降,维持高位存准的必要性也要下降。 与前两次降准相比,我们更看好本次降准带来的积极影响。一方面,前两次降准对资金用途做了较多的限制,市场对其解读分歧较大,而影响也就相应弱化了,而本次降准新增资金规模较大,同时并未严格限制使用用途,市场解读应更积极更乐观。另一方面,前几次降准之后,存在流动性在银行间市场“淤积”的现象,而本次降准发生在监管层更强调打通货币政策传导机制之后,因此预计对实体经济影响更直接更顺畅。 3、本次降准对上市银行的影响测算 此次降准有助于释放中长期资金,优化流动性结构,降低银行资金成本和可用资金规模,从而降低企业融资成本,提高银行收益水平。具体而言,不同类型银行影响可能不同:一是对持有未到期MLF的银行,可以降低对央行的负债成本(最新一年期MLF利率在3.3%,而存准利率约1.55%);二是对未持有MLF的银行,可以增加信贷投放资源,提高资产收益率。 我们假设降准通过降低负债成本或提高资产收益两种方式产生影响,前者利用一年期MLF利率3.3%与存准利率1.55%进行估计,后者利用每家银行生息资产收益率与存准利率估计。 结果表明:(1)降准将使得上市银行释放1.05万亿的流动性,带来额外利润140亿至220亿;(2)降准将提高上市银行净息差1.60至2.58个BP;(3)提高2018年净利润增速1.66至2.68个百分点;(4)降准对城商行、非县域农商行息差和利润的影响要大于对大行和股份行的影响。 4、降准是对冲还是行业绝对的利好? 我们认为:降准是绝对的利好,不是为了对冲海外市场十一期间大幅波动而出台的应景政策,因为中国大陆资本项目不完全开放,中美资本市场是分割的市场,美国市场波动对中国影响较小,同香港市场不同。香港市场是全面开放的市场,资本自由流动,美国市场波动对其影响较大。从而降准属于行业绝对的利好。 5、此次降准将确保4季度行业NIM继续环比回升 3季度行业NIM确定性回升,主要是贷款利率在继续环比回升,同时由于同业利率持续下降,同业负债成本率在降低,拉低银行负债端综合成本率。此次降准将继续降低4季度同业市场利率,降低负债端成本率,尽管贷款利率预计在4季度回落,但是预计负债端综合成本率下降速度和幅度将高于贷款利率下降幅度,从而确保4季度NIM继续环比回升。 6、本年内是否还会继续降准? 我们认为:可能。其一、法定存款准备率处于高位,降准空间大,我国已经进入了降准通道中,其二、需要借助降准降低银行负债端成本率,鼓励银行增加信贷投放规模,理顺货币政策传导渠道,避免流动性在银行体系内部淤积。其三、经济预期不乐观,需要继续降准释放流动性来支撑经济复苏。 7、投资建议 近期银行板块利好不断。之前郑州银行和长沙银行正式登陆A股,新股上市催化银行股上涨;同时,国际资金又亲睐银行股,富时罗素指数将A股纳入其中,银行股占比20%,MSCI指数也要将A股占比从5%提高到20%,国际增量资金达千亿以上;另外,今天央行降准100个bp,释放7500亿新增流动性,从资金面上支持估值修复。 对4季度银行股的观点:右侧机会,4季度行情好于三季度,估值从0.7倍PB有望修复到1倍PB。子板块中更加看好股份制银行的修复机会和回升空间。主要原因是:其一、政策放松,股份制银行修复弹性更佳;其二、同业负债股份制银行占比高到20%以上,NIM弹性更大;其三、股份制银行资产增速从2季度开始环比提高;其四、股份制银行估值较低。 重点推荐标的:其一、零售业务领先的银行:优质银行股、平安、宁波、上海;其二、经营现拐点的银行:浦发、民生;其三、业绩确定增长的银行:南京,工行。[详情]

央行降准释放流动性 会对汇率楼市股市产生哪些影响?
央行降准释放流动性 会对汇率楼市股市产生哪些影响?

  央行降准释放流动性,会对汇率、楼市以及股市产生哪些影响? 经济之声 央行10月7日宣布,从10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,以置换当日到期的中期借贷便利。 这是今年第四次定向降准。 降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分中期借贷便利当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 央行相关负责人指出,本次降准的主要目的有两方面。 一是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。此外,本轮定向降准释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 交通银行首席经济学家连平认为,央行这次降准适应了当前经济的变化。 货币政策稳健的基调没变,只是针对目前出现的情况进行一些有针对性的调节。比如,一个时期以来,银行体系负债增长速度相对慢一些,银行存款增长和贷款增速相比,存款的增速较低。与此同时,市场对于流动性的需求有平稳增长。从银行体系负债状况变化和现在准备金率依然处于相对较高水平,进行适当调节是有针对性的政策,可以推动商业银行将资金更多地支持小微企业、民营企业和创新型企业。 今年4月17日,央行首次尝试“降准置换中期借贷便利”,这次“置换”在方式、范围和力度与上次保持一致。到了10月15日执行当日,银行要分两步走,先下调上述五类银行人民币存款准备金率1个百分点;在降准当日,持有未到期中期借贷便利的银行,各自按照“先借先还”的顺序,用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF,降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。 兴业银行首席经济学家鲁政委指出,再次“降准置换中期借贷便利”,可以拉长资金的期限结构,最终有助于改善企业融资条件。 这次的降准置换MLF改变了期限结构。以前,无论是公开市场操作还是MLF,都是一年以内的短期资金,但这次降准置换释放出来的是无期限的长期资金,将使商业银行的资产和负债期限结构更为匹配,有利于商业银行增加信贷投放和对于中长期企业债券的购买,民营企业的融资状况也能够得到逐步改善。 除去两次“降准置换中期借贷便利”,今年央行还分别在1月和7月实行了普惠金融定向降准和支持机构实施“债转股”的定向降准。这次降准可再释放的约7500亿元增量资金,超过了上一次降准置换MLF释放的4000亿元增量资金,也超过了1月和7月降准分别释放的3000亿元和7000亿元。 尽管这已经是年内第四次降准,但央行强调,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。交通银行首席经济学家连平分析,下一步的重点是让释放的流动性流到该去的地方。 谈不上大水漫灌,也不会带来政策的大幅宽松,存款准备金率下调带来银行可用资金的增加。接下来希望通过银行体系,能够将这些流动性资金注入到非银行金融机构,逐步流入到实体经济各个方面。另外也是银行本身通过信贷,还有其他一些融资方式来支持实体经济。 值得一提的是,央行着重回应了此次降准是否会对人民币汇率形成贬值压力。 央行有关负责人说,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,不会形成贬值压力。兴业银行首席经济学家鲁政委认为,这次降准不会对人民币汇率走势产生额外的影响。 人民币汇率走势受多方面影响,比如中国对于国外经济基本面的走势,以及国际资本流动政策的调整情况。从目前来看,经济形势的变化已经使得市场能够对于人民币汇率的灵活性有了更为明确的预期,同时国际资本流动的宏观审慎政策也已经基本就位。所以这一次降准不会对人民币汇率产生额外影响。 降准之后所释放的流动性对于楼市会产生哪些影响也备受关注。 对此,平安证券首席经济学家张明认为,这次降准的宏观背景之一是房地产市场已经得到基本控制。只要房地产市场调控不松,央行降准预计对房地产市场的影响非常有限。 此外,央行降准这一重磅发布,被认为是资本市场的“及时雨”,对国庆之后首个交易日会产生哪些影响,敬请关注经济之声交易实况的后续报道。 记者:洛佳莹 责编:李    莹 [详情]

大成基金评降准:影响较为中性 利于稳定国内市场预期
大成基金评降准:影响较为中性 利于稳定国内市场预期

  新浪财经讯 10月7日 中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。对此,大成基金表示,我们认为属于市场预期范围之内,影响应该较为中性。在国庆节假日期间,国际资本市场出现明显波动的情况下,央行采取定向降准有利于稳定预期,但难言重大利好。 详情如下: 中国人民银行10月7日发布公告决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,大成基金认为:中美经济金融周期分化明显,货币政策的操作也必然反映这种差异。央行实施定向降准的操作已表明在近期,稳增长相对更加重要,考虑到经济基本面对汇率的决定性作用,在进行相机抉择时,稳增长无疑是更加务实的选择。 市场对本次央行定向降准应已有预期。经济基本面上,8月经济金融数据反映宽基建宽信用政策效果有限,而9月制造业PMI数据显示供需两端双双走弱,反映经济下行压力不减,存在定向降准保经济的需求。汇率方面,美联储加息后央行并未跟随提高OMO利率,未来可能通过在香港离岸市场发行央票,减轻人民币贬值压力。从长远看,良好的经济基本面也有利于汇率的稳定。从银行间市场流动性来看,10月中旬有约4500亿左右的MLF到期叠加月中缴税缴准需求,定向降准置换MLF既可以稳定流动性总量,又可以优化流动性结构,降低企业融资成本,是合理的选择。结合之前定向降准提前一周宣布的规律以及对缴税缴准需求量的估测,当下时间点宣布定向降准一个点,我们认为属于市场预期范围之内,影响应该较为中性。在国庆节假日期间,国际资本市场出现明显波动的情况下,央行采取定向降准有利于稳定预期,但难言重大利好。[详情]

大摩华鑫基金评降准:短期对股市利好 配置逆周期行业
大摩华鑫基金评降准:短期对股市利好 配置逆周期行业

  新浪财经讯 10月7日 中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。对此,摩根士丹利华鑫基金表示,除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元;对债市而言,国庆期间美债收益率再度飙升,一定程度上会减弱降准政策对债市的利好效应。对股市而言,短期内降准对股市的利好刺激,小于国庆期间外围市场资产价格波动的影响,但考虑到市场估值处于底部区域,前期的下跌已经释放了大部分风险,我们维持对市场走势谨慎乐观的观点,配置上以逆周期、低估值、相对稳健的行业或子板块为主。 摩根士丹利华鑫基金市场点评降准详情: 事件: 10月7日,央行发布公告称,为进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度,中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 点评: 此次降准的主要内容是,自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 今年年初以来共有四次降准,分别释放流动性7000亿(1月份普惠金融定向降准)、4000亿(4月份降准置换MLF)、7000亿(7月份降准)、7500亿(10月份降准置换MLF)。此次降准操作方式与4月份类似。此次降准意图旨在从货币层面配合决策层“稳经济”的政策导向,根据央行的答记者问内容,一是保持银行体系中长期流动性合理充裕,支持中长期信贷投放,降低实体企业融资成本;二是支持小微、民营、创新型企业的资金来源。 对市场影响:国庆假期期间外围市场尤其新兴市场资产价格出现异动,主要背景是美联储进一步紧缩预期形成,以及美债收益率超预期上行。政策选择在这个时点降准,显示当前我国货币政策独立,政策以国内稳定经济增长为主要导向。对债市而言,国庆期间美债收益率再度飙升,一定程度上会减弱降准政策对债市的利好效应。对股市而言,短期内降准对股市的利好刺激,小于国庆期间外围市场资产价格波动的影响,但考虑到市场估值处于底部区域,前期的下跌已经释放了大部分风险,我们维持对市场走势谨慎乐观的观点,配置上以逆周期、低估值、相对稳健的行业或子板块为主。[详情]

此次降准与此前不同:稳预期 流动性边际上先松后紧
此次降准与此前不同:稳预期 流动性边际上先松后紧

  兴业研究:此次降准的四点不同 郭于玮    兴业研究分析师 李苗献    兴业研究分析师 鲁政委    兴业银行首席经济学家 华福证券首席经济学家 与我们的预期一致,10月央行再度降准。与4月和7月的降准相比,此次降准有四大不同。 第一,惠及的范围更广,提出加大对民营企业及创新型企业的支持力度。 第二,经济运行的外部环境不同,此时降准有助于对冲外需放缓的影响。 第三,对流动性的影响不同。10月降准后流动性可能出现边际上先松后紧的变化。 第四,对市场预期的影响不同。10月央行再度降准反映出决定国内货币政策走向的关键是国内经济基本面,而非海外利率。这有助于进一步稳定利率预期,疏通货币市场利率向贷款利率的传导。 考虑到2019年第一季度MLF到期规模较高,且银行体系跨节资金需求较强,2019年第一季度仍然有再次降准的可能性。 存款准备金率 中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 与我们9月发布的报告《降准窗口再度开启——9月宏观经济指标预测与10月政策前瞻》中的预判一致,2018年10月央行再度下调准备金率。这也是2018年4月以来央行第三次下调准备金率。与2018年4月和7月的降准相比,此次降准政策的内容和对市场的影响有何不同呢? 第一,此次降准惠及实体经济的范围更广。 央行公告显示,2018年4月降准意在“引导金融机构加大对小微企业的支持力度”,7月降准则是“为进一步推进市场化法治化“债转股”,加大对小微企业的支持力度”,10月降准致力于“引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度”。民营企业、创新型企业被进一步纳入降准政策所支持的范围。 这一变化恰恰对应着当前货币政策传导的痛点。尽管2018年以来银行间流动性由合理稳定转向合理充裕,但由于对民营企业信用风险的担忧,民营企业信用利差处于较高的水平。在此背景下有必要加强对民营企业的融资支持。值得注意的是,2018年第三季度货币政策委员会例会也指出:“努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应”。 这意味着未来或许有更多支持民营企业融资的政策推出。 第二,经济运行的外部环境不同。2018年6月起新出口订单PMI指数同比转负。9月新出口订单PMI同比下降幅度扩大。货币政策委员会第三季度例会也指出:“国际经济金融形势更加错综复杂,面临更加严峻的挑战”。此时降低存款准备金率有助于降低实体经济融资成本,一定程度上对冲外需放缓的影响。 第三,对流动性的影响不同。4月降准置换MLF后释放增量资金约4000亿,释放日期在下旬(25日),而4月是历年政府存款增长较快的月份。7月降准释放资金约7000亿,释放时点在上旬(5日),而6月末财政支出力度往往较大。因此,4月与7月的降准对流动性产生了不同的影响,4月下旬降准后流动性稳中有紧,但7月降准后流动性则相对充裕。 10月降准置换MLF、再扣除16日到期的国库现金定存后,释放的增量资金约6000亿,发生在月中(15日)。通常来说,月中是缴税冲击流动性的时点。但受国庆假期因素影响,10月缴税截止时间推迟至24日。而10月是历年政府存款增长较快的月份。历史数据显示,2012年至2017年历年10月政府存款平均增长规模在7000亿左右。因此在10月降准后,流动性可能出现边际上先松后紧的变化:降准发生后流动性相对充裕,而随着缴税截止时点临近、流动性逐步回笼,资金面将更加趋于平衡。 第四,对市场预期的影响不同。2018年以来中长期流动性投放力度的加大使Shibor 3M中枢显著下降。然而,受美联储加息、通胀预期升温等多种因素的影响,8月以来市场对利率上行的预期有所升温,使1年期与3个月货币市场利率之差在较高的水平震荡。10月央行再度降准反映出决定国内货币政策走向的关键是国内经济基本面,而非海外利率。这有助于进一步稳定利率预期,带动中长期货币市场利率下降,进而疏通货币市场利率向贷款利率的传导。 中长期来看,未来仍有继续降低准备金率的可能性及必要性。一方面,在表外融资向表内转移的背景下,为了保障实体经济融资需求、支持信贷投放,需要继续降低存款准备金率。另一方面,在外汇占款相对平稳的背景下,为了增加商业银行中长期资金来源、提高银行体系资金的稳定性,需要逐步降低高悬的准备金率。考虑到2019年第一季度MLF到期规模较高,且银行体系跨节资金需求较强,2019年第一季度仍然有再次降准的可能性。 [详情]

连平:降准是当前货币政策的恰当选择
连平:降准是当前货币政策的恰当选择

  未来一段时间,货币政策可能仍然保持稳健,保持宏观流动性总量合理充裕而不是过量灌水。货币政策的重心会放在引导和调整流动性流向,支持小微、民营和创新型企业,以提高政策有效性。[详情]

中金:央行大范围“定向”降准置换MLF+释放流动性
中金:央行大范围“定向”降准置换MLF+释放流动性

  中金:央行大范围“定向”降准置换MLF+释放流动性  央行宣布从10月15日起,再次实施较大范围的“定向”降准100个基点。这反映了央行意在保持宽松的流动条件,但其最终实际影响取决于央行的具体“操作”。中长期来看,“RRR下调+央行再贷款/基础货币的增速放缓”是积极的结构性变化。 央行宣布从10月15日起,再次实施较大范围的“定向”降准100个基点。根据央行网站发布的有关定向降准问答,此次降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4,500亿元中期借贷便利(MLF),同时释放增量资金约7,500亿元对冲10月中下旬的税期[1]。在国庆长假后重新开市的前一天,央行在网站上宣布,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点——即惠及大部分存款性银行。这是央行自去年9月以来的第五次对存款准备金率进行调整,包括2017年9月30日宣布的定向降准[2]、今年春节期间的“临时准备金动用安排”[3]、今年4月宣布“定向”降准部分用来置换到期MLF[4]以及今年6月底大范围降准用于支持“债转股”项目执行和鼓励小微企业贷款[5]。根据央行网站发布的问答内容,此次降准释放的流动性总额可能达1.2万亿元,较接近100个基点全面降准释放流动性的规模(估计在1.5万亿元)。降准释放的4,500亿元资金用于偿还10月15日到期的MLF,而余下资金则是在10月中下旬税期收紧流动性之前释放流动性。 距离上次降准仅3个月后再次大范围降准,政策信号较为明确——即央行意在保持宽松的流动条件。然而,降准对整体流动性条件以及广义货币供应的最终实际影响取决于央行的具体“操作”。自今年6月起,货币政策转向边际宽松、更加务实的立场——6月来央行一系列的政策操作信号较为明确、同时短端利率也开始快速下降[6]。另外,近期贸易摩擦加剧、叠加增长势头放缓,此次降准可谓“及时”。然而,降准对流动性的最终影响可能并不如新闻报道的那样“直观”,鉴于目前公开市场操作工具余额高达9.26万亿,其中超过6,000亿元于10月到期。此外,在去年10月缴税季,财政存款猛增1.05万亿元,直接压制基础货币投放——换句话说,降准的实际影响也取决于今后一段时间央行公开市场操作注入/回笼的流动性的规模。从理论上讲,仅缴税回收的流动性规模要高于(旨在对冲税期的)7,500亿元流动性投放。 减轻或消除货币政策传导的“障碍”,尤其是通过实施真正意义上的宽松财政政策,将明显加强稳定金融条件对总需求的支撑效果。如我们在近期报告中的分析[7],虽然流动性条件的边际宽松必然有助于稳定市场预期和总需求增长,但目前货币政策传导中存在一些障碍,这些障碍造成政策效果滞后或“打折”。在我们所列举的各项“障碍”中,共同因素之一是“实际偏紧”的财政政策。税收方面,实际有效税率居高不下,而社保的集中征缴可能会加重企业的“准税收”负担。另一方面,财政资金拨付大幅放缓导致今年财政盈余上升,而此前基建项目的审批和融资的骤然收紧也明显拖累了投资需求。因此,有必要实施真正意义上的宽松财政政策以支持增长和企业盈利能力的修复,否则,货币政策的效果一定是“事倍功半”的。 中长期来看,值得重申的是,“RRR下调+央行再贷款/基础货币的增速放缓”是积极的结构性变化。此举反映了央行正从“数量型”转向更多以“价格”为基础、且更为透明的货币政策框架。在多次下调“法定”存款准备金率的同时,2017年下半年以来,基础货币和央行再贷款增速均明显放缓。我们重申我们长期以来的观点,即国内银行存款准备金率可能会“正常化”并稳定在较低的水平,因为法定准备金率高企增加了银行的机会成本并可能引发“监管套利”。较低的存款准备金率也符合金融去杠杆的长期目标,因为它将降低银行发展影子银行业务的动力。此外,用降准来替代央行再贷款工具也是一个值得肯定的结构性“再平衡”,因为它降低了维持大规模再贷款工具(9.3万亿元)以及进行公开市场操作的各项成本。长期来看,中国基础货币的相对规模有进一步下降的空间,因为与(除日本外)其他主要经济体相比,中国基础货币(相对GDP)的规模仍然偏高。 在汇率层面,降准的信号意义对人民币汇率的短期走势有边际的负面影响。然而,经济基本面仍是决定人民币需求以及人民币汇率走势的最根本因素——稳增长才能稳汇率。我们预计人民币兑美元汇率不至于“失速下跌”。另一方面,短期内人民币兑一篮子货币也可能有一定的下行压力。当然,中美短端利差收窄且央行降准会在边际上对人民币兑美元汇率带来一些压力。然而,我们的分析表明,经济基本面走势和投资收益率仍是决定人民币需求以及人民币汇率走势的根本因素——即稳增长是稳汇率的根本。我们观察到,人民币汇率的“拐点”通常滞后于(以中国名义增速或企业盈利增速作为衡量指标的)经济基本面变化。所以,在增长动能企稳之前,我们认为人民币兑美元或一篮子货币没有升值动力。然而,鉴于我们对美元处于下行通道的中期预测[8],我们认为人民币兑美元汇率的“下行空间”也相对有限。综合来看,人民币兑一篮子货币可能会维持弱势。值得注意的是,虽然6月以来人民币汇率加速贬值,但这次并未出现大规模外汇流出的迹象[9]。而在不触发基础货币收缩的前提下,人民币有效汇率贬值会对外出口增长提供一些“缓冲”。 [1]http://www.pbc.gov.cn.vkpvd.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3639444/index.html [2] 请参见我们2017年10月1日发布的中国宏观简评《央行“双节”长假前宣布2018年起“普惠式”定向降准》。 [3] 请参见我们2017年12月29日发布的中国央行观察《央行在春节期间建立“临时准备金动用安排”》。 [4] 请参见我们2018年4月17日发布的中国央行观察《人民银行再次大范围“定向”降准100bp,部分用来置换到期MLF》。 [5] 请参见我们2018年6月24日发布的中国央行观察《央行再次大范围降准50个基点》。 [6] 请参见我们2018年9月18日发布的中国宏观专题报告《当前稳增长政策的传导存在哪些“障碍”?》。 [7] 请参见我们2018年9月18日发布的中国宏观专题报告《当前稳增长政策的传导存在哪些“障碍”?》。 [8] 请参见我们2018年6月3日发布的海外宏观专题报告《美国经济与美元是否会(继续)“一枝独秀”?》。 [9] 请参见我们2018年7月22日发布的中国宏观简评《近期人民币的“抛压”来自何方?》。 文章来源 本报告摘自:2018年10月7日已经发布的《央行再次较大范围“定向”降准,旨在释放流动性及置换到期MLF》 易峘 SAC 执证编号:S0080515050001 SFC CE Ref:AMH263 梁红 SAC 执证编号:S0080513050005 SFC CE Ref:AJD293  [详情]

易方达评降准:对冲全球股票下挫 缓解风险资产压力
易方达评降准:对冲全球股票下挫 缓解风险资产压力

  新浪财经讯 10月7日 中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。对此易方达基金表示,本次降准再度表明央行将继续实施稳健中性的货币政策的意愿,有望部分缓解信用压力,但仍需关注后续传导。国庆假期期间美债利率大幅上行,全球股票市场下挫,尤其是整体新兴市场的风险偏好也快速下滑,受此影响,国内的风险资产也面临较大压力,而此时降准的流动性释放有助于对冲这一影响。 详情如下: 1.节前公布的9月PMI数据显示国内实体经济出现一定的下滑,货币政策的持续宽松仍然有必要。本次降准目的为进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度。 2.本次降准再度表明央行将继续实施稳健中性的货币政策的意愿。央行再次强调,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 3.有望部分缓解信用压力,但仍需关注后续传导。 4.国庆假期期间美债利率大幅上行,全球股票市场下挫,尤其是整体新兴市场的风险偏好也快速下滑,受此影响,国内的风险资产也面临较大压力,而此时降准的流动性释放有助于对冲这一影响。[详情]

央行降准释放7500亿 为对冲国庆期间全球股债双杀
央行降准释放7500亿 为对冲国庆期间全球股债双杀

  央行降准释放7500亿 为对冲国庆期间全球股债双杀 长江商报消息 □本报记者 徐佳 10月7日,在2018年国庆长假的最后一天,央行有的放矢,宣布为进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度,中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 进一步增加银行体系资金的稳定性 今年4月17日,央行已经进行过一次降准置换MLF,释放4000亿增量资金。这次也是2018年以来的第四次降准。中国人民银行有关负责人表示:再次降准置换中期借贷便利稳健中性的货币政策取向保持不变。 对于此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作,其表示,此次降准的主要内容是,自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 对于央行再次通过降准置换中期借贷便利的主要目的,央行有关负责人表示,是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 有分析人士称。央行选择在国庆假期最后一天宣布降准主要出于两大考量:其一是为优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力而展开的货币政策中性操作。其二是为应对海外主要股债市场波动所带来的潜在冲击,旨在维护节后国内资本市场的稳定。 货币政策取向没有改变 年内第四次降准,货币政策是否有进一步宽松迹象?央行负责人表示,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 本次降准,除了将对冲外围市场对国内市场的冲击,有望利好两市之外;同时也将减轻商业银行负债压力,引导银行资金流向实体经济,最终缓解中小企业融资难题。有分析人士表示,央行再次采取降准置换MLF,也拉长资金的期限结构,有助于压缩期限利差;持续的降准,最终会有助于改善市场风险偏好,压缩信用利差,改善民营企业融资条件。 在降准对人民币汇率的影响方面,央行有关负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体,中国出口有较强的竞争力,同时,中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。[详情]

开市前一天央行出手释放流动性 货币政策独立性增强
开市前一天央行出手释放流动性 货币政策独立性增强

  开市前央行“出手”,A股将如何借力? 今年的国庆长假,A股投资者虽然无法交易,却在精神层面经历了一轮“暴涨暴跌后暴涨”。 9月份从政策层面减税降费到理财资金入市,利好频出A股连续反弹;但国庆长假第二天港股开市即大幅下跌,之后连续调整,内资科技股更是在周五出现暴跌;此时外部环境也依然紧张,海外股票市场也出现不懂程度的震荡。 而就在10月7日中午12点前后,央行宣布降准1个百分点,释放流动性1.2万亿,其中投放增量资金7500亿。周一A股就要开市,如此多的利好、利空叠加,到底该如何操作? “外盘的表现是一个扰动,会对投资者的风险偏好产生影响。但A股市场的核心逻辑,我认为没有改变。”华创证券研究所首席分析师王君对第一财经记者表示,外部压力越大,内部对冲的强度也会越强。 海通证券研究所副所长、首席策略分析师荀玉根则认为,目前看本轮反弹的逻辑没有破坏,即政策偏暖带动情绪修复。在他看来,国内降准主要是对冲国庆长假期间海外股市普跌的影响,他同时强调,未来需边走边看,需要重点跟踪三大因素——国内改革、中美关系进展,以及三季报数据。 休市也“紧张” “我已经在心里‘委托卖出又撤单’了多次。这个国庆假期太折磨。”一位个人投资者对记者说,长假A股虽然休市,但日子却过得像个“段子”。 这位投资者的经历或许有一定代表性。虽然A股并未操作,但假期太多利空、利好交织,投资者的心里已经起落了多次。 节前A股经历一轮反弹,自9月18日,上证指数再次跌破2700点之后开启反弹行情,到9月27日重回2800点以上。 9月28日,王宏远喊出“全面加仓”。当日有媒体报道称,前海开源基金联席董事长王宏远建议公司召开投决会,判断有关利空出尽,投决会做出全面加仓的决定。 此时投资者情绪恢复明显,如前述个人投资者所说,准备开开心心持股过节,等公募全面加仓,便解套离场。 但10月2日,港股开市后卖盘汹涌,恒生指数当日大跌662点,跌幅2.38%,之后一路连续下跌,阴霾一周,截至10月5日收盘当周累计跌幅达4.38%。联想集团、中兴通讯甚至在周五创出近期最大跌幅。 与此同时,10月1日~5日,美国标普500跌1%、纳斯达克指数跌3.2%,欧洲的STOXX50指数跌1.2%、德国DAX指数跌1.1%、英国富时100指数跌2.6%,亚洲的日经225跌1.4%、韩国综合指数跌3.2%。 不过,10月7日中午前后央行宣布降准,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 央行表示,降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 对于降准的原因,央行解释称,本次降准的主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。 同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 假期内完成“对冲” 为何在国长假最后一天宣布降准? “大家其实对降准早有预期,因为三季度数据马上要公布了,市场上存在担忧,而且叠加外部因素影响,政策出台存在必要性。但是假期降准而不是等到10月中或者月末,我认为主要是对冲假期当中的各类利空。”北京博睿达鑫投资总经理汪杰对记者表示,单就A股市场而言,预期等开市交易出现下跌之后降准再出台,不如在非交易时段,完成利空利好因素的对冲,“反正都是要出台的”。 星石投资也认为,国庆长假期间海外风险资产价格以下跌为主,流动性的释放有利于缓解“近忧”,恢复市场信心和情绪。 荀玉根表示,降准并未改变近期市场反弹的逻辑,即政策偏暖带动情绪修复。 这种偏暖体现在两个方面。一是宏观政策继续偏暖。包括刚刚宣布的降准,也有此前不断推出的稳增长政策,和持续升温的改革预期。比如,9月18日发改委提出“加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资”。9月21日国务院印发《关于完善促进消费体制机制,进一步激发居民消费潜力的若干意见》等。9月19日,国务院总理李克强在夏季达沃斯论坛上提出,要以更大力度通过减税降费为企业减负,激发市场活力。 二是金融市场政策继续偏暖。包括,9月27日富时罗素宣布将中国A股纳入其指数体系,初步估算,A股纳入富时罗素指标体系后短期有望带来千亿人民币增量资金。9月28日,《商业银行理财业务监督管理办法》正式稿发布,公募理财产品通过投资公募基金可以间接进入股市、明确理财可投资非标、降低理财投资门槛、自主确定老产品压缩节奏等。 “A股对外开放进程加快,叠加银行理财新规正式稿落地,有利于提高市场风险偏好。”荀玉根认为。 货币政策独立性增强 算上此次降准,实际上今年以来四次降准已累计下调法定存款准备金率250个bp。 星石投资对第一财经记者表示,在外部利率攀升的背景下,本次降准体现了货币政策的独立性,国内经济、金融市场稳定是目前货币政策的主要任务,经济下行压力下,合理宽松的流动性环境将持续。 王君也认为,通过资本管制等手段加强外汇管理,同时提高汇率市场化程度,实际上可以打开货币政策的操作空间。如果经济发展需要货币政策配套,央行可以更加灵活的进行货币政策选择。 事实上,央行在公布降准消息时,也将降准目的阐述的非常清楚,即“进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度”。同时表示,继续实施稳健中性的货币政策,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 通过此次定向调控,银行体系流动性总量也保持基本稳定。一方面,降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。 对于市场担忧的人民币贬值问题,央行也明确表态,将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。 “通过降准,银行获取流动资金的成本更低、期限更长,有利于金融机构加大实体经济支持力度,降低企业融资成本。”星石投资认为,人民币汇率的贬值压力,国庆期间在离岸市场上已有所体现,但并非货币政策的核心制约因素。[详情]

政策组合拳:央行刚刚降准 财政部长又带来重磅信息
政策组合拳:央行刚刚降准 财政部长又带来重磅信息

  政策组合拳来了!央行刚刚降准,财政部长又带来更重磅信息!罕见同一天表态,对股市影响深远 紧跟央行降准之后,财政部也释放重大利好!从货币政策到财政政策,两大政策组合拳同时出招了。 财政部部长刘昆最新表态,正在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施,预计全年减税降费规模超1.3万亿元,“真正让企业轻装上阵、放手发展”。 央行和财政部在同一天表态,较为罕见,但也有迹可循。金融委、央行多次表态要保持市场流动性合理充裕,财政部也以减税作为全年关键词,在应对经济结构调整可能存在的下行压力方面,监管层多有准备。国盛证券宏观分析师熊园认为,稳字当头,去杠杆强调把握好力度和节奏、减税在路上、流动性充裕成常态,一系列政策组合拳为经济发展保驾护航。 更大规模减税措施正研究 面对经济下行压力,中央已经明确,积极的财政政策要更加积极。 如何积极?刘昆昨日晚间在回应经济热点问题时表示,今年积极财政政策的效应除了表现在大力减税降费,还有加快债券发行和提速预算执行,确保地方政府加快资金使用,尽快发挥效益。积极的财政政策更加积极,绝不是要搞“大水漫灌”式的强刺激,而是要提高政策的前瞻性、灵活性、有效性,在扩大内需和结构调整上发挥更大作用,推动经济高质量发展。 下一步,积极的财政政策将从四方面继续发力: 加力减负。全面落实已出台的减税降费政策,同时抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施,真正让企业轻装上阵、放手发展。 补齐短板。大力支持中央确定的重大项目建设,加强经济社会发展的薄弱环节。 促进消费。推动完善有利于提高居民消费能力的收入分配制度,深入研究论证个人所得税专项附加扣除方案等政策,增加居民收入,激发居民消费潜力。 节用裕民。政府要过“紧日子”,把省下的钱用于保障民生支出,用在老百姓身上,让人民过上好日子。 刘昆说,在积极财政政策作用下,今年减税降费力度进一步加大。除年初确定的全年减税降费1.1万亿元的政策措施外,又出台了促进实体经济发展、支持科技创新等的一系列措施,预计全年减税降费规模超过1.3万亿元。 “我们还在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施。”他表示,随着相关政策落地实施,后几个月财政收入增速将在低位徘徊。但在税负进一步降低情况下,预计全年收入能够完成年度预算,可能还会略有超收。 谈及中美经贸摩擦对中国带来的冲击,刘昆表示,中国有能力克服,美方的做法,损害了中国企业的利益,也损害外国在华企业的利益;同时扰乱了世界经济秩序,动摇了各国对未来经济发展的信心。国际货币基金组织已将全球经济预期增长率调低了0.7个百分点。 “我们一再强调,中国不想打贸易战,但也不怕打贸易战。”他说,中方已采取了有针对性的反制措施。有局部地区、部分企业受到一定冲击,但中国有能力把冲击的影响缩到最小。对于受影响企业,财政部门已经制定了帮扶措施,包括协调解决企业在出口方面的问题,支持受影响企业内部转岗和技能培训等,帮助企业渡过难关。 央行、财政部罕见同一天表态 值得注意的是,就在刘昆释放观点的9个小时前,央行宣布下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利。从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 今年4月17日,央行已经进行过一次降准置换MLF,释放4000亿增量资金。央行有关负责人表示,再次降准置换MLF并不意味着货币政策取向发生改变,稳健中性的货币政策取向保持不变。本次降准仍属于定向调控,降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。央行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 上述相关负责人表示,本次降准主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 交银国际董事总经理洪灝表示,此次降准市场应早已预期,选择这个时间节点操作,对流动性、预期、情绪影响皆偏中性。 之前中央政治局、金融委、央行多次表示,“要把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕”,金融委细化指向,在流动性总量保持合理充裕的条件下,面对实体经济融资难、融资贵的问题,必须更加重视打通货币政策传导机制,提高服务实体经济的能力和水平。 不仅降准在预料之内,财政部减税的表态也被多次提及。不仅要求积极的财政政策要更加积,而且还提到要发挥好财政政策的积极作用,用好国债、减税等政策工具,用好担保机制。 在同一天,央行、财政部同时释放政策利好信号,说明在应对经济结构调整可能存在的下行压力方面,监管层多有准备。 熊园认为,在降准之后,还有多项政策组合拳值得期待。包括去杠杆会把握好力度与节奏、稳字当头,化解地方债务的期限应是被拉长至5-10年。减税已经在路上,预计最快10月份,增值税三档并两档是大概率,也不排除会税收普降。促进消费的细则,预计未来一两个月陆续出炉。基建补短板成为主要发力点,建议重点关注基建的区域分化特征。房地产政策结构性、差异化放松仍是当局的可选项,预计最快要到明年上半年。民营经济破局可期。 减税是今年关键词 减税降费是今年经济运行过程中的关键词。 从2018年5月1日起,国务院常务会议将制造业等行业增值税税率从17%降至16%,将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。并决定再推出7项减税措施,支持创业创新和小微企业发展,决定较大范围下调日用消费品进口关税,更好满足群众多样化消费需求。明确要确保10月1日起如期将个税基本减除费用标准由3500元提高到5000元并适用新税率表的同时,抓紧按照让广大群众得到更多实惠的要求,明确子女教育、继续教育、大病医疗、普通住房贷款利息、住房租金、赡养老人支出6项专项附加扣除的具体范围和标准。确保扣除后的应纳税收入起点明显高于5000元,专项附加扣除范围和标准将动态调整。 对减税降费落实情况,国务院督查组和审计署要加强督查推动,各部门都要从国家大局出发,主动拿出进一步减轻市场主体负担的措施,让企业和群众切实有感受。 刘昆指出,减税政策效应显现需要一定的时间。如部分行业增值税税率从5月1日起下调,国内增值税前5个月平均增速为19.5%,自6月份以来逐渐下降,8月份已降至2.1%。“随着时间推移,企业对减税降费的获得感会有所增强。” “财政收入取之于民,用之于民,每一分每一厘都应该花到刀刃上,必须做到花钱要问效,无效要问责。”刘昆说,财政部将会同有关方面认真落实中央要求,努力做到“五个全”,即全覆盖、全方位、全过程、全周期、全监督,让绩效管理覆盖所有财政资金。 刘昆指出,今年以来,中央财政积极调整优化支出结构,严格控制一般性支出,加强“三公”经费管理,加大对重点领域和关键环节的投入力度。 在推动区域均衡发展方面,今年中央对地方一般性转移支付3.9万亿元,增长10.9%,是近年来增幅最高的一年。在资金分配中,重点向中西部等财政困难地区倾斜,增强这些地方的财政保障能力,促进基本公共服务均等化。 在支持打好三大攻坚战方面,今年大幅度增加中央专项扶贫资金,安排了1061亿元,同比增长23.2%,增加部分重点用于“三区三州”等深度贫困地区;安排大气、水、土壤三项污染防治资金405亿元,投入力度为近年来最大。 在加强基本民生经费保障方面,今年中央财政安排就业补助资金469亿元,安排基本养老金转移支付6697亿元,安排困难群众救助补助资金1396亿元等,提高保障和改善民生水平。 加大重点领域投入力度方面,刘昆表示,截至目前中央财政已累计下达地方基建支出4094亿元,占年初预算的94.2%,重点用于支持创新驱动、生态环保等领域基础设施建设,推动经济持续健康发展。 对股市如何影响 毕竟在美元加息下,各国为了让本币保值稳定,都要跟加息,而我国央行却没有跟随。西南证券宏观团队认为,央行降准体现货币政策独立性,经济下行压力下宽松货币政策将持续。在外部利率攀升和美元升值环境下央行继续降准,显示央行坚持货币政策独立性,以国内经济和金融市场稳定为主要目标。然而由于宽松政策向实体经济传导渠道尚未完全打通,短期内经济下行状况不会改变,因而央行宽松的货币环境延续,流动性继续保持充裕状态。短端利率继续保持低位,这意味着长端利率上升空间有限,债市大概率延续震荡态势,无需对外部利率上升过于恐慌。 熊园认为,降准有助于缓解短期下跌压力,在预期内客观上会提振市场信心,从以往经验来看,对银行股、金融股、地产股带来提振。 相比于降准客观上对市场带来短期流动性外,减税降费是结结实实的利好。 国联证券分析师张晓春指出,减税利好信号,有利于稳定并改善市场预期,对冲经济带来的风险,削减对包括上市公司在内的企业利润端的影响,长期来看有望提振A股表现。 财政部进一步完善减税、抵税制度,在企业层面,要以更大力度通过减税降费为企业减负,激发市场活力,不仅要坚决落实已出台的减税降费措施,坚决制止给企业增加新的负担,还要研究明显降低企业税费负担的政策。针对新的个人所得税法,推出了个人在子女教育、继续教育、大病医疗、普通住房贷款利息、住房租金、赡养老人支出等6项专项附加扣除。 太平洋宏观分析师魏涛预计,明年实施更大减税政策的概率较大。首先要把握“总量不变,结构调整”的原则。其次,要配合政策调整的大方向,是扩内需还是降成本。增值税从税收增长叠加“简并税档”的方向考虑,继续缩小级距是增值税税率调整更为合理的选择。因此,16%的一档及10%的一档税率继续下调1个百分点可能性更大,根据测算,对应减税规模约为3300亿左右。企业所得税从国际税收竞争的角度考虑,也有可能下调1-3个百分点,以规模以上工业企业利润测算,将减轻企业负担1200-3600亿左右。实际减税规模应更大。[详情]

央行降准释放7500亿增量资金 为中小企融资需求解渴
央行降准释放7500亿增量资金 为中小企融资需求解渴

  为中小企业融资需求“解渴” 央行降准释放7500亿元增量资金 来源:金融时报 本报记者 李国辉 10月7日,中国人民银行宣布,决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利。 这是今年年初普惠金融定向降准及4月份和7月份降准后的第四次降准。中金公司固定收益部董事总经理陈健恒表示,此次降准背后是近期经济数据走弱、银行负债端成本较高、宽信用难以有效传导以及国庆期间海外股市大跌等多重因素叠加。 “降准是当前货币政策的恰当选择。”交通银行首席经济学家连平表示,从最近的GDP、工业增加值等实体经济指标来看,当前经济下行压力依然存在。前期金融去杠杆,民营企业、中小企业的融资渠道受到不小的压力,加之高成本融资方式受阻后,表内信贷定价难以覆盖部分中小企业的信用风险,银行业普遍风险偏好趋于谨慎甚至保守,中小企业融资可得性下降较为明显。当前银行业存款增速持续低于贷款增速,两者差距已近5个百分点,对银行信贷能力带来制约。而结构性流动性工具给予银行更多的是流动性缺口调剂作用,当缺乏更长期稳定的流动性来源时,银行的信贷投放以及风险偏好难有明显改观。降准则是改善银行体系负债状况、为银行提供长期无成本资金的最直接和有效的方式,适度调低准备金率是当前货币政策的恰当选择。 发力支持实体经济融资 本次降准的宏观背景,是实体经济增长仍然面临压力。中信证券首席固定收益分析师明明表示,从GDP增速、工业增加值和PMI指标来看,当前实体经济确实面临一定下行压力,而在金融收缩阶段,以民营企业、小微企业为代表的微观经济主体的融资渠道收窄、融资需求难以得到满足,M2增速和社会融资增速仍然处于较低水平。 与前一次降准类似,此次降准主要目标在于通过降准置换本月约4500亿元到期的MLF。置换后将释放大约7500亿元流动性,对冲到期MLF后,仍有一定余量可兼顾10月下旬的税期和跨月流动性缺口。明明认为,本次降准仍然以满足融资需求为目的,并非大水漫灌。连平也认为,就净投放量角度看,货币政策并不存在大水漫灌,而是更加注重定向调控和保持市场流动性合理充裕,引导和推动信贷以及社会融资规模合理增长。 连平进一步表示,降准置换MLF后,不仅缓解了部分银行负债端流动性缺口压力,通过负债成本降低,在一定程度上可能影响银行业金融机构资产端定价和信贷投放的积极性,最终有利于控制企业融资成本的上升和增强企业融资可得性。 对比4月份和6月份的降准,此次降准释放的7500亿元资金将超过前两次净投放规模。陈健恒表示,大中型银行降准释放的资金或对冲MLF的到期,因此释放的额外资金或主要集中在未参与到MLF投放的城商行和农商行。 “值得注意的是,由于央行收短放长,逆回购操作减少,流动性投放以MLF和降准为主,导致MLF的存量规模持续上升。”陈健恒表示,9月份MLF高达53830亿元,此次降准对冲10月份的MLF到期后,MLF余额仍有49315亿元,仍然居历史高位。综合来看,预计10月份货币市场利率会有小幅下行,但幅度不会很大。 对人民币汇率影响有限 国庆长假期间,海外市场股债大跌,美元对包括发达经济体和新兴市场在内的广泛货币升值。对于此次降准,招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为,其背后的一个考虑是对冲国庆期间全球市场波动对国内经济市场形成的冲击。 对于降准对人民币汇率的影响,连平表示,由于本次降准置换MLF后净投放的国内流动性规模适度,更多的是弥补相应的流动性缺口,并不会造成利率显著走低,因而不会增加人民币贬值压力。明明认为,本次降准仍然是实质中性的货币政策操作,而央行也不排除使用其他必要措施稳定市场预期,维持汇率的基本稳定。 随着美国持续加息,中美利差进一步缩小。陈健恒表示,货币政策在引导货币市场利率下行和稳定汇率层面需要进行权衡和兼顾。 谢亚轩表示,今年以来的四次降准合计降准约3个百分点,但这并不意味着货币政策转向放松。从历史数据来看,GDP平减指数急剧下行至零附近似乎才对应货币政策放松条件的成熟,而今年二季度GDP平减指数仍高达2.8%,且下降幅度温和。谢亚轩认为,上述几次降准均属于中性操作,其所带来的基础货币释放,将为其他方式(如央行对银行债权的减少)所回笼对冲。 “未来一段时间,货币政策可能仍然保持稳健,保持宏观流动性总量合理充裕而不是过量灌水。”连平表示,货币政策的重心会放在引导和调整流动性流向,支持小微、民营和创新型企业,以提高政策有效性。未来货币政策仍有进一步逆向调整的空间,以适应形势变化和实体经济及金融市场需要。 考虑到今年三季度信用债违约事件依然频发,社会融资和经济数据走弱,陈健恒强调,疏通货币政策传导机制比简单的货币政策趋松更为关键,包括提高银行资本充足率、财政政策发力等。“尤其是财政政策需要提升力度,通过减税或者增加支出方式改善实体企业和居民的资产负债表,才有可能看到新一轮的信用扩张。”陈健恒说。[详情]

央行年内第四次降准 释放7500亿增量资金
央行年内第四次降准 释放7500亿增量资金

  央行降准 释放7500亿增量资金 每经记者 向江林 实习记者 唐如钰 实习编辑 廖 丹 10月7日,央行宣布,为进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 《每日经济新闻》记者注意到,这是央行2018年以来的第四次降准。央行相关负责人在答记者问时表示,此次降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF,这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元,与10月中下旬的税期形成对冲。 “本次降准既是央行为优化流动性结构的中性操作,也是为应对国庆期间全球主流权益市场‘债股双杀’所带来的冲击,旨在维护国内资本市场的稳定。”招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰向《每日经济新闻》记者表示。 年内第四次降准 此次降准幅度达到1个百分点,是否意味着货币政策进一步宽松? 央行相关负责人在答记者问时强调,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲。因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。央行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 罗云峰分析称,央行选择在国庆假期最后一天宣布降准主要出于两大考量:其一是为优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力而展开的货币政策中性操作。与今年前几次定向降准的目的并无明显区别,货币政策基调仍难见宽松。其二则是为应对9月28日以来海外主要股债市场波动所带来的潜在冲击,旨在维护节后国内资本市场的稳定。 StockQ数据显示,9月28日至10月5日,MSCI全球指数、MSCI美国指数分别累计下跌1.49%和1.06%,香港恒生指数累计下跌4.38%。同时,新兴市场政府债券指数累计下跌1.40%。 罗云峰表示,在外围市场波动明显的情况下,央行早于市场预期降准亦是为了维护国内债股两市的稳定。不过,央行此次操作仍属于“对冲性”降准,旨在优化流动性结构,增强金融服务实体经济的能力,短期内货币政策仍难见宽松。 “7500亿的增量资金虽高于市场预期,但伴随10月中旬MLF和国库现金定存等的到期,市场资金面不会出现大波动,央行此举仍旨在‘缩短放长’,引导银行信贷流向。”一位银行业资深从业人士向《每日经济新闻》记者表示。 银根并没有放松 除对冲外围市场冲击,利好节后开盘的A股之外,此次降准也将减轻商业银行负债压力,引导银行资金流向实体经济,最终缓解中小企业融资难题。 兴业银行首席经济学家鲁政委分析指出,央行再次采取降准置换MLF,既可拉长资金的期限结构,也有助于压缩期限利差;持续的降准,最终会有助于改善市场风险偏好,压缩信用利差,改善民营企业融资条件。 对于人民币汇率,央行表示,此次降准不会加大其贬值压力。 央行相关负责人在答记者问时强调,此次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,但银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。 同时,此次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体,中国出口有较强的竞争力,同时,中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。 华泰证券宏观李超团队认为,中美货币政策出现边际分化是大概率事件,美联储加息操作以及人民币汇率贬值压力不会成为制约央行货币政策的决定性因素,此次降准或开启了央行降准通道,未来大概率会有后续降准操作。[详情]

央行年内四次降准:4月曾采取相同办法 并非全面宽松
央行年内四次降准:4月曾采取相同办法 并非全面宽松

  央行年内第四次降准 释放7500亿元增量资金 ⊙记者 李丹丹 张琼斯 ○编辑 陈羽 在“十一”假期最后一天,人民银行宣布从本月15日起下调部分金融机构存款准备金率1个百分点,为长假后的市场送上一份流动性“大礼包”。 虽为“大礼包”,但绝非大水漫灌。降准释放的资金一则偿还中期借贷便利(MLF),优化流动性结构,进而降低企业融资成本;二则对冲本月中下旬的税期,弥补跨月流动性缺口。人民银行有关负责人强调,银行体系流动性总量基本稳定,货币政策取向没有改变,也不会对人民币汇率形成贬值压力。 这已经是年内第四次降准。展望下一阶段,分析人士认为,在稳健中性的基调下,货币政策仍有进一步预调微调的空间,注重定向调控,支持小微、民营和创新型企业,以提高政策有效性。 自2018年10月15日起,大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率下调1个百分点,置换当日到期的MLF。 这种操作手法并非首次。今年4月人民银行也采取了同样的办法,下调上述各类银行存准率1个百分点,同日这些银行按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借的MLF。 人民银行有关负责人介绍,本次降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF,这部分MLF当日不再续做。除去此部分资金,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 虽然有数量可观的增量资金释放出来,但是银行体系流动性的变化并不大。上述负责人表示,降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲。因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。 从这个角度观察,货币政策并不存在大水漫灌的情形。上述负责人强调,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为,本次降准的政策立场相对中性,具有预调微调的特点,不是转向性的全面宽松。 人民银行有关负责人表示,本次降准的主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存准率,置换一部分人民银行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。 “同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。”上述负责人指出。 交通银行首席经济学家连平分析,对于银行而言,准备金调降与结构性流动性工具循环续作这两种流动性注入方式,最本质的区别是前者无资金成本,而后者有。因此,降准置换MLF后,不仅仅缓解了部分银行负债端流动性缺口压力,还通过降低负债成本,一定程度上可能影响银行资产端定价和信贷投放的积极性,最终有利于控制企业融资成本上升,增强企业融资可得性。 盘点今年货币政策操作,降准这一工具已经使用四次。“当下我国准备金率的操作空间相对较大,适度调低准备金率是当前货币政策恰当的选择。”连平评价说。 在当前的宏观经济环境下,货币政策取向虽然未变,但是具体操作上会否有进一步动作? 人民银行有关负责人指出,人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 9月底召开的货币政策委员会三季度例会指出,高度重视逆周期调节。稳健的货币政策保持中性,要松紧适度,管好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕,引导货币信贷及社会融资规模合理增长。 “货币政策的重心会放在引导和调整流动性流向,支持小微、民营和创新型企业,以提高政策有效性。未来货币政策仍有进一步逆向调整的空间,以适应形势变化和实体经济及金融市场需要。”连平预计。 邢自强认为,在服务实体经济,尤其是中小微企业和民营企业方面,降准只是目前采取的众多预调微调政策中的一步,要解决实体经济发展中的问题,需要一揽子政策,而不只是货币政策。[详情]

央行年内第四次降准 专家称年底汇率破7概率极小
央行年内第四次降准 专家称年底汇率破7概率极小

  央行年内第四次降准助力实体融资 稳健中性货币政策取向未变 来源:经济参考报 长假末尾,预期中的降准如期而至。10月7日,央行宣布从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。央行有关负责人还特别强调,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。 这将是今年以来央行第四次实施降准。而此次降准与前一次类似,主要目标在于通过降准置换本月即将到期的MLF。“准备金调降与结构性流动性工具循环续作两种流动性注入方式对于银行业金融机构而言,最本质的区别即是前者无资金成本,而后者有,尽管较同期限的市场拆入资金价格稍低。因此,降准置换MLF后,不仅仅缓解了部分银行负债端流动性缺口压力,还通过负债成本降低一定程度上可能影响银行业金融机构资产端定价和信贷投放的积极性。最终则有利于控制企业融资成本的上升和增强企业融资可得性。”交通银行首席经济学家连平表示。 此次降准1个百分点较上一次降准的0.5个百分点力度更大。不过,央行有关负责人表示,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。 值得注意的是,在国庆长假期间,离岸人民币兑美元汇率多次跌破6.90关口,不少市场人士也担心此次降准将加大人民币汇率贬值压力。央行有关负责人对此表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。 中国社科院世经政所研究员、平安证券首席经济学家张明表示,在美联储继续加息的背景下,中国货币政策的放松将会继续压缩中美利差,使得人民币兑美元汇率在基本面上面临贬值压力。“央行的上述表态,一方面说明央行认为国内目标要优先于对外目标,另一方面也说明央行有意愿与能力将人民币兑美元汇率维持在特定水平上。逆周期因子的重新引入加强了央行影响中间价的能力,跨境资本流动的管理仍在继续加强,此外央行还保留着外汇储备干预与离岸市场干预的能力。今年年底人民币兑美元汇率破7的概率极小。”张明说。[详情]

存准率再降1个百分点 释放7500亿元资金
存准率再降1个百分点 释放7500亿元资金

  有关负责人表示,此次降准主要目的是优化流动性结构,银根没有放松,不会形成人民币汇率贬值压力。 本报记者 傅苏颖  10月7日,央行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,这是央行今年以来的第四次降准。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元,超市场预期。 对此,中国人民大学国际货币所研究员李虹含昨日对《证券日报》记者表示,央行定向降准将为金融市场特别是股市、债市注入一针“强心剂”。定向降准将释放7500亿元的资金,虽然大部分将会流入小微企业,但由于银行是货币流通的水龙头,它的流动性缓解将利好整个A股市场。另外,民营企业将获得较大喘息之机,债市有望向好。 兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委昨日对《证券日报》记者表示,央行此次再度降准置换MLF,保持了总量不变,体现了稳健中性;但拉长了期限结构,有助于压缩期限利差;持续的降准,最终会有助于改善市场风险偏好,压缩信用利差,改善民营企业融资环境。 中国民生银行首席研究员温彬昨日对《证券日报》记者表示,7500亿元新增资金会和缴税形成对冲,因此,在流动性总量保持相对稳定的前提下,有助于优化流动性结构,一方面相对于MLF工具而言,降准可以使金融机构获得稳定的长期资金,做好资产负债管理;另一方面降准后有利于降低金融机构资金成本,进而降低实体经济融资成本,体现了货币政策继续保持稳健中性的基调。 央行有关负责人表示,本次降准的主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。 同时,该负责人表示,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 该负责人强调,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。 该负责人表示,央行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 针对降准是否会加大人民币汇率贬值压力的疑问,上述央行负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体,中国出口有较强的竞争力,同时,中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。[详情]

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三问央行降准:为何此时?有何深意?对谁有利?
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  [热点]三问央行降准:为何此时?有何深意?对谁有利? 今天,央行决定从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利不再续做。 今天是国庆假期的最后一天,央行为何选择在此时宣布降准消息?背后有何深意?又将为哪些人带来利好呢? 为何此时? 这是今年以来第四次降准,此前1月、4月和7月分别下调过银行准备金率。 本次降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。也就是说本次降准释放的资金高达12000亿。且本轮降准的幅度很大,原来一般是0.5%,现在是1%。 交通银行首席经济学家 连平:这次降准1个百分点,涉及到的资金大约是1.2万亿人民币,其中部分是用来对冲10月15日将要到期的MLF(中期借贷便利)大约是4千多亿,所以可能净投放的话,一次性的净投放是7千亿到8千亿。 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,节假日期间,外围市场出现不同程度下跌,由于美债收益率不断攀升,美股开始出现抛售,而港股跌幅更大,欧洲和其他亚太股市也普遍出现下跌,给A股节后开盘造成很大压力。央行降准无疑是场“及时雨”,可以抵消外围市场下跌的压力,有利于提振市场信心,延续节前反弹走势。 有何深意? 央行还表示,将继续实施稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 对于此次降准的原因,中金公司此前研报指出,财政资金使用效率亟需提高,央行也有进一步降准的空间,以推动货币供应扩张。7月央行资产负债表的变动及货币乘数的回升显示央行通过降准来支持货币供应扩张的努力。央行在2季度《中国货币政策执行报告》的第一个“专栏”中指出,中国特有的情况是存款准备金率较高,而降准会在降低基础货币增速的同时支持银行间流动性扩张。 兴业研究指出,10月13日将有4515亿MLF到期,10月16日将有1500亿国库现金定存到期,二者合计回笼资金6015亿。因此,如果10月降准并置换MLF既不会使资金面出现过大的波动,又有助于改善商业银行的资金来源期限结构、支持实体经济融资。 对谁有利? 央行表示,本次降准的主要目的是优化流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度。 清华大学民生经济研究院副院长 王勇:大型商业银行、股份制银行服务的是面向中小企业,所以这次降准是结构性的、流动性的一个配置,让更多的资金是流向中小企业,为我们稳经济、稳就业做出重要贡献。[详情]

央行降准释放超万亿元资金 传递3大利好2大信号
央行降准释放超万亿元资金 传递3大利好2大信号

  中新网客户端北京10月8日电(记者 李金磊)“十一”黄金周最后一天,中国央行有大动作,决定从10月15日起降准1个百分点。这是央行年内第四次降准,释放资金约1.2万亿元,传递出3大利好和2个重磅信号,尤其值得关注。 中国人民银行资料图。中新社发 李慧思 摄 释放约1.2万亿元资金 央行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 此前,央行在今年1月、4月、7月先后进行了三次降准,此次是年内第四次降准,释放资金约1.2万亿元。 央行有关负责人表示,降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 什么是中期借贷便利?这是央行在2014年创设的一种货币政策工具,由于其英文缩写为MLF,被业内形象称为“麻辣粉”。它的对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行,发放期限一般为3个月—1年,采取质押方式发放,金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。 中国社科院金融所银行研究室主任曾刚对中新网记者表示,此次降准力度超过今年前三次,将会对实体经济和金融市场产生很多积极影响。 股市资料图。中新社记者 骆云飞 摄 释放3大利好 ——利好股市 对冲外部利空影响 在英大证券首席经济学家李大霄等专家看来,此次降准对中国股市来说属于重大利好消息,可以对冲假期外部股市下挫等利空因素。 中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才对中新网记者表示,此次降准果断、精准、及时,政策力度适当,可以对冲国庆节期间各种利空影响,为节后A股市场“开门红”奠定政策基础。 ——利好楼市 缓解资金面压力 中原地产首席分析师张大伟认为,从历史看,只要降准,对于房地产来说肯定是利好,能缓解资金面压力。 易居研究院智库中心研究总监严跃进表示,每一次降准,无论是直接还是间接,其实楼市都会有较为积极的反应。近期房企拿地的积极性有所减弱,尤其是流拍土地数量增加,而降准有助于降低贷款成本,对于部分大中型开发商获取商业银行信贷有较为积极的作用。同时,降准以后,或多或少会刺激银行增加对于个人按揭贷款发放力度。 资料图:银行工作人员清点货币。中新社记者 张云 摄 ——利好实体经济 降低企业融资成本 央行有关负责人表示,此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 曾刚认为,当前实体经济面临比较大的压力,小微企业和民营企业依然面临融资难、融资贵问题,此次降准将使得流动性保持合理充裕,降低银行的资金成本,实体经济融资成本有望进一步下降,同时疏通货币政策传导机制,引导资金向小微企业和民营企业倾斜,进而有助于稳增长,为实体经济健康发展创造更好的货币政策条件。 传递2大信号 ——稳健中性的货币政策取向保持不变 降准是否意味着货币政策取向发生改变?央行有关负责人表示,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。 上述负责人表示,央行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 曾刚认为,此次降准并不是货币政策的“放水”,而是稳增长和资金对冲的需要,节后会有到期的中期借贷便利需要偿还,而且10月中下旬的税期也需要资金,所以,降准有利于平衡市场的资金供求关系,保持流动性的总量平稳。 资料图:人民币和美元。中新网记者 李金磊 摄 ——降准不会加大人民币汇率贬值压力 有人担心,降准会加大人民币汇率贬值压力。对此,央行有关负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。 上述负责人表示,本次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。央行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。 平安证券首席经济学家张明认为,央行的上述表态,说明人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定,今年年底人民币兑美元汇率破7的概率极小。(完)[详情]

央行年内4次降准 专家:旨在推动实体经济健康发展
央行年内4次降准 专家:旨在推动实体经济健康发展

  中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利。从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。专家表示,此前1月、4月、7月央行已经执行了3次降准,此次将是年内第四次降准。 据人民银行有关负责人介绍,降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。平安证券首席经济学家张明认为,这次降准的目的在于优化商业银行和金融机构的流动性结构,通过降低中小企业的融资成本来支持实体经济发展。 “降准置换MLF不仅可降低银行融资成本,还能优化期限结构,使金融机构获得稳定的长期资金,进而降低实体经济融资成本。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚说。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 降准是否意味着货币政策取向发生改变?这位负责人表示,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为,我国经济目前正处于稳中有变的发展形势下,稳增长压力加大。在这种情况下,除了保持流动性合理充裕,还需要更多的政策配合。下一步,有关部门应在财税政策等方面加大力度,深化综合施策,以取得更好的政策效果。 降准是否会加大人民币汇率贬值压力?这位负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体,中国出口有较强的竞争力,同时,中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。 (综合本报记者欧阳洁,新华社记者吴雨、刘玉龙报道)[详情]

央行年内第四次降准支持实体经济 强调不搞大水漫灌
央行年内第四次降准支持实体经济 强调不搞大水漫灌

  央行决定,从十月十五日起下调部分金融机构存款准备金率 年内四次降准 支持实体经济(经济聚焦) 中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利。从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。专家表示,此前1月、4月、7月央行已经执行了3次降准,此次将是年内第四次降准。 据人民银行有关负责人介绍,降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。平安证券首席经济学家张明认为,这次降准的目的在于优化商业银行和金融机构的流动性结构,通过降低中小企业的融资成本来支持实体经济发展。 “降准置换MLF不仅可降低银行融资成本,还能优化期限结构,使金融机构获得稳定的长期资金,进而降低实体经济融资成本。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚说。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 降准是否意味着货币政策取向发生改变?这位负责人表示,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为,我国经济目前正处于稳中有变的发展形势下,稳增长压力加大。在这种情况下,除了保持流动性合理充裕,还需要更多的政策配合。下一步,有关部门应在财税政策等方面加大力度,深化综合施策,以取得更好的政策效果。 降准是否会加大人民币汇率贬值压力?这位负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体,中国出口有较强的竞争力,同时,中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。 (综合本报记者欧阳洁,新华社记者吴雨、刘玉龙报道)[详情]

年内第4次降准:释放资金7500亿元 不搞大水漫灌
年内第4次降准:释放资金7500亿元 不搞大水漫灌

  支持实体经济 年内第四次降准额外释放7500亿 记者 徐燕燕 海外股债市场“一片焦土”之际,年内的第四次降准在中国国庆假期结束的前一日翩然而至,此次降准将额外释放资金7500亿元,为年内最多一次。 10月7日,人民银行宣布,自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续作。 央行有关负责人称,本次降准主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济的能力。此外,货币政策取向没有改变,亦不会加大人民币汇率贬值压力。 中金固收分析师陈建恒对第一财经表示,触发本次降准的,是近期经济数据明显走弱、银行负债端成本较高、宽信用难以有效传导以及国庆期间海外股市大跌等多种因素叠加。 中国银行国际金融研究所研究员梁斯认为,近期监管层的一系列动作旨在解决两个问题:一是强化预期管理,合理引导市场预期;二是有效疏通信贷传导机制,提振对实体经济支持。 支持实体经济 而和往年不同,此次降准选择在国庆假日最后一天公布,招商证券宏观分析团队的研究报告指出,这是为了对冲国庆期间全球股债双杀对国内经济形成的冲击。 中国国庆假期期间,境外市场一片风雨飘摇,美国、欧洲、新兴国家的股票和债券市场双杀。据统计,10月1日至5日之间,MSCI全球下降1.49%,MSCI新兴下降4.50%,MSCI美国下降1.06%,香港恒生指数下降4.38%。美元对包括发达和新兴市场在内的货币升值。 不少市场人士认为,此时降准对于国内市场而言可谓“及时雨”。尽管如此,降准更深层次的原因,则是为了优化国内市场的流动性结构,增强金融服务实体经济能力。实际上,此次降准早已是在不少人士的预料之中。 今年前两个季度,全国固定资产投资累计同比增速回落0.5个百分点至5.5%,工业生产和消费较为疲软。信贷数据也并不乐观,新增社会融资规模、M2增速都相对低迷。8月社融增速有了一定好转,但企业中长期贷款仍然难以放量。 “经济数据不振背后是货币政策传导机制不畅,国有企业和地方政府出于去杠杆考核压力导致贷款意愿低迷,而金融机构较低的风险偏好导致对民营企业惜贷情绪较高。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示。 受到经济和金融环境的影响,民营和小微企业受到了融资方面的巨大压力。下半年以来,央行等有关部门针对这一难题密集召开会议。“疏通货币政策传导机制,增强服务实体经济能力”成为当下宏观政策的主要方向。 中信证券首席固定收益分析师明明认为,在当前和未来一段时间内,央行货币政策工具仍将以中长期为主,其中降准政策因其进一步提高货币乘数、促进宽信用的功能。 央行有关负责人表示,此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。 同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 梁斯分析称,降准意在影响流动性需求,增强商业银行信贷供给意愿。与逆回购、MLF等方式相比,降准释放流动性不会增加金融机构成本,并且没有到期期限,不需要商业银行偿还,因此有助于优化流动性结构,刺激金融机构为实体经济提供中长期信贷支持。金融机构和实体经济能够同时降低成本。 此外,近期地方政府债的密集发行也导致金融机构在流动性层面并不宽裕。 “已经进入四季度加上政策效应的时滞,年内稳增长的时间表较为紧迫。因此,无论是从货币政策本身还是从出于配合财政政策需要的角度来说,都有必要提升政策力度。”章俊称。 不搞“大水漫灌” 算上今年1月25日进行普惠金融定向降准、4月25日定向降准、7月5日的降准,这已经是今年年内的第四次降准,合计降准3个百分点。此次降准将额外释放7500亿资金,额度超过此前。 不过,这并不意味着央行稳健中性的货币政策有所转向。“降准力度高于前两次,但不见得是‘大水漫灌’。”陈建恒表示。 “本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。”央行有关负责人表示。 央行称,降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。 陈建恒分析,虽然央行今年以来持续放松引导货币市场利率下行,但从超储率的角度来看,提升的幅度并不高。一方面今年财政支出偏慢,财政存款增量高于往年,加上8~9月份地方债持续发行,导致发债资金也集中上缴国库;另一方面,降准后,逆回购操作减少,不少降准资金被MLF到期和逆回购到期所对冲。这次降准虽然释放了7500亿资金,但考虑到10月份一般都是缴税大月,该月财政存款上升量一般都达到几千亿甚至接近万亿,降准的资金可能会较大程度被10月份财政存款上升所抵消。 他认为,大中型银行降准释放的资金或对冲了MLF的到期,因此释放的额外资金可能主要集中在未参与到MLF投放的城商行和农商行。 央行表示,中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 “降准的作用不仅在于释放流动性,更在于表明央行在维护市场稳定、支持实体经济层面的决心,这对金融市场和实体经济均有较强的正向信号作用。”梁斯认为。 不会增加人民币贬值压力 美联储持续加息,中美利差进一步缩小,为人民币汇率、跨境资本流动带来压力。此次降准释放大规模流动性,是否会进一步增加人民币贬值压力? 央行有关负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。 “货币政策在引导货币市场利率下行和稳定汇率层面需要进行权衡和兼顾,这也是降准未必就是大放水的原因。央行仍维持中性稳健的货币政策基调。如果货币市场利率继续大幅下降可能给予汇率层面更大的压力。”陈建恒分析称。 虽然,近期美联储的一系列政策推动了美债利率持续攀升,但国内央行人民币汇率预期管理方面的政策,在稳定人民币汇率层面起到了较好的效果。 中国外汇交易中心计算的2018年8月31日CFETS人民币汇率指数为93.08,较上月末升值0.73%。国庆期间,美元对包括发达和新兴市场在内的多种货币升值,离岸人民币汇率虽然也贬值,但表现相对强劲。章俊称,这给降准提供了政策空间。 明明对第一财经记者表示,本次降准仍然是实质中性的货币政策操作,而央行也不排除使用其他必要措施,包括逆周期因子、掉期操作等,以稳定市场预期,维持汇率的基本稳定。 “人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。”央行有关负责人称。 (第一财经实习生王天然对本文亦有贡献)[详情]

央行年内第四次降准 稳健中性货币政策取向未变
央行年内第四次降准 稳健中性货币政策取向未变

  央行年内第四次降准助力实体融资 稳健中性货币政策取向未变 来源:经济参考报 □记者 张莫 北京报道 长假末尾,预期中的降准如期而至。10月7日,央行宣布从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。央行有关负责人还特别强调,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。 这将是今年以来央行第四次实施降准。而此次降准与前一次类似,主要目标在于通过降准置换本月即将到期的MLF。“准备金调降与结构性流动性工具循环续作两种流动性注入方式对于银行业金融机构而言,最本质的区别即是前者无资金成本,而后者有,尽管较同期限的市场拆入资金价格稍低。因此,降准置换MLF后,不仅仅缓解了部分银行负债端流动性缺口压力,还通过负债成本降低一定程度上可能影响银行业金融机构资产端定价和信贷投放的积极性。最终则有利于控制企业融资成本的上升和增强企业融资可得性。”交通银行首席经济学家连平表示。 此次降准1个百分点较上一次降准的0.5个百分点力度更大。不过,央行有关负责人表示,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。 值得注意的是,在国庆长假期间,离岸人民币兑美元汇率多次跌破6.90关口,不少市场人士也担心此次降准将加大人民币汇率贬值压力。央行有关负责人对此表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。 中国社科院世经政所研究员、平安证券首席经济学家张明表示,在美联储继续加息的背景下,中国货币政策的放松将会继续压缩中美利差,使得人民币兑美元汇率在基本面上面临贬值压力。“央行的上述表态,一方面说明央行认为国内目标要优先于对外目标,另一方面也说明央行有意愿与能力将人民币兑美元汇率维持在特定水平上。逆周期因子的重新引入加强了央行影响中间价的能力,跨境资本流动的管理仍在继续加强,此外央行还保留着外汇储备干预与离岸市场干预的能力。今年年底人民币兑美元汇率破7的概率极小。”张明说。[详情]

经参头版:及时降准锚定增长预期
经参头版:及时降准锚定增长预期

  及时降准锚定增长预期 来源:经济参考报 □陈涛 国庆假期最后一天,中国人民银行宣布,自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。本次降准释放的资金,部分用于置换中期借贷便利(MLF),部分增量资金用于增强金融服务实体经济能力,这将在不改变货币政策稳健中性取向下,有效增强金融服务实体经济的能力,并稳定市场预期,进而稳定宏观经济增长。 应该看到,降准不改货币政策稳健中性取向。在讨论货币政策取向时,有必要澄清的是,稳健中性的货币政策取向,并不意味着货币政策工具操作是禁区,并不意味着货币政策工具不能对宏观经济金融运行进行有针对性的预调和微调,并不意味着货币政策无须积极主动应对各种内外部冲击。当前我国经济转型阵痛和外部冲击叠加,宏观经济金融运行的不确定性增多,客观上需要货币政策工具及时有效地针对新情况和新问题进行对冲。 过去一段时间以来,央行动用了包括中期借贷便利、法定存款准备金、公开市场操作等各种货币政策工具,保持了金融市场流动性合理充裕。本次降准是央行货币政策预调微调体系中一次预期中的操作,大约释放了1.2万亿元资金,其中4500亿元资金用于置换中期借贷便利,余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,银行体系流动性总量基本没有变化。从这一点看,本次降准基本属于中性操作。同时,通过降准来置换中期借贷便利资金,实际上是两种流动性调节工具的替代使用,并没有实质改变我国稳健中性的货币政策取向。 从作用上看,本次降准将有助于稳定市场预期。在外部冲击升级的背景下,央行本次降准操作,释放出稳定宏观经济增长的强烈信号,既符合市场预期,也将促进市场预期稳定,其意义将表现在如下方面。 一是本次降准将有效增强金融服务实体经济的能力。过去一段时间,我国社会融资总额增速远低于人民币贷款增速,M1增速持续低于M2增速,人民币各项存款增速创下近40年来新低。究其原因,既有表外融资回归表内信贷这一重要因素,也在一定程度上反映出银行体系流动性的结构性问题,稳定性资金不足,中长期性资金不足,将明显限制金融服务实体经济的能力。而本次降准后,大型与中小型存款类金融机构的准备金率分别为14.5%与12.5%,银行体系的中长期资金得到有效补充,银行体系资金稳定性进一步增强。可见,本次降准在优化商业银行和金融市场流动性结构同时,降低了银行资金成本,进而将降低企业融资成本。 二是本次降准将有助于改善金融市场风险偏好。毋庸置疑,当前我国金融市场风险偏好整体下降,导致信用债市场发行呈现两极分化,中小企业融资成本上升。这实际上也是当前困扰我国金融服务实体经济能力提升的重要原因。众所周知,金融市场风险偏好与金融市场预期密切相关,而稳定的金融市场预期将显著改善金融市场风险偏好。本次降准,释放了约7500亿元增量资金,将会有效平抑金融市场的波动,有利于减少信用违约事件发生,推动金融市场稳定预期形成。 三是本次降准将有助于疏通货币政策传导渠道。以降准来置换中期借贷便利,在增加银行体系稳定资金、降低银行体系资金成本同时,减少了银行间市场的流动性淤积,有助于将银行间充裕流动性传导到实体经济,增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 为进一步提升本次降准操作的实施效果,切实增强金融服务实体经济能力,金融机构应积极主动加大经营转型的工作力度,主动服务和挖掘经济转型中的各种金融服务需求,积极改善小微企业、民营企业和创新型企业的金融服务,推动实体经济稳定增长,有效应对各种冲击。[详情]

央行今年第四次降准释放资金逾万亿 货币政策未转向
央行今年第四次降准释放资金逾万亿 货币政策未转向

  央行今年第四次降准 释放资金逾万亿元 中国证券报 本报记者 彭扬  中国人民银行7日消息,为进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度,央行决定,从15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 央行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 业内人士介绍,这是央行今年以来第四次降准。专家表示,本次降准并不意味着货币政策转向。在外围市场下跌时,有利于提振市场信心。当前我国国际收支状况总体平衡,降准不会对人民币汇率形成贬值压力。货币政策组合工具操作仍有空间,以适应形势变化和实体经济及金融市场需要。 提振市场信心 “本次降准1个百分点,释放资金约1.2万亿元人民币,其中4500亿元对冲到期的MLF,另外新增的7500亿元也会和缴税形成对冲,因此,在流动性总量保持相对稳定前提下,有助于优化流动性结构。”民生银行首席研究员温彬表示,相对于MLF而言,降准可使金融机构获稳定长期资金,做好资产负债管理。 央行负责人表示,本次降准的主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 国庆长假期间,发展中经济体金融市场经历了不小的动荡。中国银行国际金融研究所宏观经济与政策主管周景彤认为,此次降准有助于提振市场信心,减轻发展中经济体金融市场波动对我国市场产生的压力。 在前海开源基金公司首席经济学家杨德龙看来,此次降准可增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展,同时提升股市信心。节假日期间,外围市场出现不同程度下跌。由于美债收益率不断攀升,美股开始出现抛售,而港股跌幅更大,欧洲和其他亚太股市也普遍出现下跌。央行降准无疑是“及时雨”。 新时代证券首席经济学家潘向东指出,货币政策稳健中性基调未变,此次降准是流动性“锁短放长”延续。降准后,短期内长短端利率都会下行。央行可能继续“锁短放长”流动性。降准有利于缓解企业信用收缩,也有利于高等级企业信用债收益率下降。 对人民币汇率影响有限 央行负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。央行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。 “降准对人民币汇率影响有限。”交通银行首席经济学家连平表示,由于本次降准置换MLF后净投放的国内流动性规模适度,更多的是弥补相应的流动性缺口,不会造成利率显著走低,因而不会增加人民币贬值压力。 平安证券首席经济学家张明表示,从央行负责人答记者问内容来看,一方面央行认为国内目标要优先于对外目标,另一方面也说明人民币兑美元汇率会维持在特定水平上。今年年底人民币兑美元汇率破7的概率不大。 从长期看,潘向东表示,不用过度担心人民币汇率。本次降准弥补了银行体系流动性缺口,流动性基本稳定。央行已经重启逆周期因子。 货币政策未转向 专家表示,此次降准并不意味着货币政策转向。此前央行货币政策委员会第三季度例会表示,要继续密切关注国际国内经济金融走势和环境的新变化,高度重视逆周期调节,加强形势预判和前瞻性预调微调。 “本次降准仍属定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。”央行负责人表示,降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。央行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 “未来一段时间,货币政策可能仍然保持稳健,保持宏观流动性总量合理充裕而不是过量灌水。”连平称,货币政策的重心会放在引导和调整流动性流向,支持小微、民营和创新型企业,以提高政策有效性。货币政策组合工具仍有进一步逆向调整空间,以适应形势变化和实体经济及金融市场需要。 在中金公司固定收益分析师陈健恒看来,疏通货币政策传导机制比简单的政策放松更为关键。尤其是财政政策需提升力度,通过减税或增加支出方式改善实体企业和居民资产负债表,才有可能看到新一轮信用扩张。[详情]

央行四度降准再释放稳定信号
央行四度降准再释放稳定信号

  来源:北京商报 10月7日,央行向市场宣布了重磅降准政策,公告称,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行等几种类型银行的人民币存款准备金率1个百分点,置换4500亿元到期中期借贷便利(MLF),同时净释放约7500亿元资金。在分析人士看来,央行此时采取降准操作,意味着目前央行货币政策选择更加注重内部稳定与增长的目标。 再度降准置换MLF 10月7日,央行发布公告称,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 央行此次定向降准共释放1.2万亿元资金,除置换10月15日到期的约4500亿元MLF资金外,还另外释放增量资金约7500亿元。 这已经是央行今年以来第四次启动定向降准措施。此次调整后,大型商业银行的存款准备金率从15.5%变动至14.5%,股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行以及外资银行的人民币存款准备金率从13.5%下调至12.5%。 央行相关负责人表示,此次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,货币政策取向没有改变。 苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙表示,央行之所以再次采取降准政策,主要有两方面综合考量:一是当前我国商业银行存款准备金率依然处于历史平均水平之上,我国准备金率有较大的下降空间;二是当前经济形势依然偏弱,同时三季度启动的基建投资、地方政府专项债发行计划都需要大量的流动性资金支持,因此,通过全面降准置换到期MLF的同时满足实体经济融资需求。 央行面临抉择 除了1.2万亿元的超预期规模,市场也对此次央行宣布降准的时机高度关注。而国庆假期期间,外围市场出现普遍下跌、人民币离岸汇率下跌等事件,也成为央行此时出手的重要原因。 前海开源基金管理公司执行总经理、首席经济学家杨德龙认为,面对国庆期间外围市场的波动,央行此时宣布降准无疑是场“及时雨”,可以抵消外围市场下跌的压力,有利于提振市场信心。不过,从货币政策的传导机制来看,频繁降准会投放流动性,促使市场利率下行,容易强化对政策放松的预期,导致人民币贬值压力加大。 那么,面对在汇率贬值压力和支持国内实体经济增长的抉择,央行的重心偏向何方? 在联讯证券首席宏观研究员李奇霖看来,在美债再创七年来新高,大家对人民币汇率抱有较大担忧的现在,央行仍动用降准这一宽松信号较强的总量手段表明,在内外均衡出现冲突时,内部稳定与增长的目标是无可置疑的首要目标。 平安证券首席经济学家张明指出,在美联储继续加息的背景下,中国货币政策的放松将会继续压缩中美利差,使得人民币兑美元汇率在基本面上面临贬值压力。央行此时采取定向降准措施,一方面说明央行认为国内目标要优先于对外目标,另一方面也说明央行有意愿有能力将人民币兑美元汇率维持在特定水平上。逆周期因子的重新引入加强了央行影响中间价的能力、资本外流的各种管制措施仍在继续加强,此外央行还保留着外汇储备干预与离岸市场干预的能力。因此,预计今年底人民币兑美元汇率破7的概率极小。 在宣布降准的同时,央行相关负责人也向市场释放了汇率稳定信号。该负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。 “宽信用”需多部门配合 在分析人士看来,央行此次宣布的降准操作虽然达到1.2万亿元的巨量规模,但并非意味着“大水漫灌”。 中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼指出,在置换10月15日到期的MLF和10月下旬缴纳税款之后,此次降准最终释放的流动性有限,市场流动性总量基本不变。因此,此次降准并不是大水漫灌,也不意味着货币政策的转向,稳健中性仍然是货币政策的主基调。 而这一政策基调在此前几日召开的央行货币政策委员会2018年三季度例会上已有体现,会议强调,稳健的货币政策保持中性,要松紧适度,管好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕,引导货币信贷及社会融资规模合理增长。 谈及此次定向降准对市场的影响,该负责人表示,此次降准主要是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。适当降低法定存款准备金率,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源。 针对破解民营企业融资难题,9月以来,央行已经多次开展会议强调对民营企业的支持力度。9月18日召开的民营企业金融服务座谈会上指出,要进一步加大对民营企业的融资支持,对国有经济和民营经济在贷款发放、债券投资等方面一视同仁。9月26日召开的货币政策委员会2018年三季度例会上,强调要优化融资结构和信贷结构,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应,提升金融服务实体经济能力。 在董希淼看来,我国经济目前正处于稳中有变的发展态势,近期经济金融数据仍然偏弱,固定资产投资和消费未见明显好转。在这种情况下,央行即将采取年内第四次降准操作,来继续支持“宽信用”政策。但“宽信用”效用的提升,还需要更多的监管政策和财税政策配合。 “今年以来的四次降准,累计释放长期资金近3万亿元。货币政策主要是总量政策,结构引导功能是边际的和辅助性的,要注意避免过量使用结构性工具导致总量偏多等问题。这从另一个角度提醒,依靠‘面多加水’的做法空间不大,而且可能带来副作用。”董希淼进一步补充道,下一步,有关部门应在财税政策等方面加大力度,深化综合施策,在稳增长和去杠杆之间寻求平衡,取得更好的政策效果。 对于未来是否还有降准空间,黄志龙认为,降准是货币政策的微调,主要是针对实体经济下行压力而进行的微调。四季度央行将密切跟踪实体经济形势的变化,不排除在四季度再降准一次,真正实现从宽货币到宽信用的货币政策传递效果。 北京商报记者 崔启斌 吴限[详情]

降准落地央行预期管理更进一步
降准落地央行预期管理更进一步

  证券时报记者 孙璐璐 在国庆长假最后一天,央行送来了定向降准的重磅利好。 实际上,市场对此次降准早有预期,但之所以还被看作是利好,主要是降准宣布的时点选择十分微妙。按照央行以往发布政策规律,周五傍晚通常是出“大招”的时候,在法定假期最后一天宣布重大消息的情况少之又少,即便有,也多是提振市场信心的利好消息。 再结合过去一周海外金融市场上演的股债汇“三杀”,央行此时宣布定向降准,能够较好地应对因我国长假期间外围市场波动所带来的预期冲击,缓和市场担忧,也体现了央行更加重视市场的预期管理,政策灵活性和前瞻性进一步增强。 不过,抛开政策发布的时点看,降准的再度实施,也是当前国内经济金融发展的需要。其实施的最主要目的,仍在于稳定经济增长,增强金融支持实体经济的力度。从国内生产总值(GDP)增速、工业增加值和采购经理指数等指标来看,受国内经济处于经济转型时期、贸易摩擦加剧等因素影响,当前实体经济确实面临一定的下行压力,以民营企业、小微企业为代表的微观经济主体融资渠道收窄、融资需求难以得到满足。因此,用降准替换到期中期借贷便利(MLF)并释放增量资金,可以向银行体系释放中长期低成本资金,刺激银行的信贷投放意愿。 降准毕竟只是数量型货币政策调控工具,随着我国广义货币余额和实体经济部门杠杆率提高,依靠传统的货币刺激手段稳定经济增长的效果逐渐减弱。降准固然能起到刺激银行信贷投放意愿的作用,但从市场供求角度看,信贷供给增多的同时,还需要信贷需求的同步上升,才能真正增加信贷投放。不论从近几个月的金融和社会融资数据,还是记者从银行了解到的情况看,实体经济的有效融资需求并不旺盛。这其中的原因复杂,既有经济在新旧动能转换之际融资需求下滑因素,也有因经济下行压力加大、外部市场动荡加剧等导致实体主动收缩投资扩张等影响。 因此,刺激实体经济的有效融资需求、稳定经济增长,降准只是必要不充分条件,真正的“工夫”还在诗外,需要更加积极的财政政策落地和市场要素深化改革的久久为功。 与此同时,强监管也需要继续发力配合,避免降准释放的增量资金流向房地产、地方政府隐性债务、僵尸企业等结构性去杠杆的主战场,防止去杠杆成果功亏一篑。[详情]

央行降准1个百分点 所释放部分资金用于置换MLF
央行降准1个百分点 所释放部分资金用于置换MLF

  证券时报记者 孙璐璐 10月7日,央行发布消息称从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 央行称,本次降准的主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 市场普遍认为,央行选择此时点宣布降准,将直接利好节后股市。不过,即便降准释放7500亿元增量资金,央行相关负责人仍强调,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。 实际上,机构对于央行降准早有预期。这主要是因为市场确实存在流动性缺口,需要靠降准释放更多的资金来补充。根据统计,10月15日将有4515亿元MLF到期,10月16日将有1500亿元国库现金定存到期,二者合计回笼资金6015亿元。因此,降准并置换MLF既不会使资金面出现过大的波动,又有助于改善商业银行的资金来源期限结构,支持实体经济融资。 央行还称,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义国内生产总值(GDP)增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成人民币汇率贬值压力。[详情]

央行年内第四次降准落地 货币政策稳健中性保持不变
央行年内第四次降准落地 货币政策稳健中性保持不变

  年内第四次降准落地——货币政策稳健中性保持不变 经济日报·中国经济网记者 陈果静 本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。此外,本次降准还有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固 10月7日,中国人民银行决定,从10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这是继今年1月份、4月份和7月份之后,年内第四次定向降准。 人民银行有关负责人表示,此举是为进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度,货币政策稳健中性取向保持不变。 支持实体经济 此次降准将为实体经济带来7500亿元增量资金。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去这部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 中信证券固定收益首席分析师明明认为,此次定向降准是为支持实体经济。当前,实体经济面临一定的下行压力,以民营企业、小微企业为代表的微观经济主体融资渠道收窄、融资需求难以得到满足。 “本次降准的主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。”央行有关负责人表示,随着信贷投放增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 “当前,更重要的是疏通货币政策传导机制。”中金公司固定收益分析师陈健恒认为,从三季度情况来看,民营企业融资困境改善不大,三季度信用债违约事件依然频发。因此,当前更重要的是疏通货币政策传导机制,包括提高银行资本充足率等,尤其是需要提升财政政策的力度,通过减税或者增加支出方式改善实体企业和居民的资产负债表。 并非大水漫灌 此次定向降准1个百分点,力度看似较大,但并非大水漫灌。 陈健恒分析认为,一方面,今年财政存款增量高于往年,8月份、9月份地方债持续发行也导致发债资金集中上缴国库;另一方面,降准后逆回购操作也会减少,不少降准资金被MLF到期和逆回购到期所对冲。此外,考虑到10月份一般都是缴税大月,降准资金可能会较大程度被10月份财政存款上升所抵消。 “本次降准仍然以满足融资需求为目的,并不是大水漫灌。”明明认为,总体来说,广义货币(M2)增速和社会融资规模增速仍然处于较低水平。最新数据显示,8月末,M2同比增长8.2%,8月份社会融资规模增量为1.52万亿元,比上年同期少376亿元。 央行有关负责人认为,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲。因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。 陈健恒认为,此次降准后我国法定存款准备金率依然接近14%,仍处于历史较高水平。而且,由于没有了外汇占款的投放机制,超储资金的补充只能依靠央行主动投放流动性。因此,从趋势上看,央行明年仍可能继续降准,一方面是投放长期流动性,另一方面将继续置换成本较高的MLF。 不会形成贬值压力 10月份第一周,受到美联储加息、美元走强等因素影响,新兴市场遭遇冲击。在此情况下,市场最为担心的是此时降准是否会加大人民币汇率贬值压力? “降准对人民币汇率的影响有限。”交通银行首席经济学家连平认为,由于本次降准置换MLF后净投放的国内流动性规模适度,更多的是弥补相应流动性缺口,并不会造成利率显著走低,因而不会增加人民币贬值压力。“当下,我国准备金率的操作空间相对较大,适度调低准备金率是当前货币政策恰当的选择。”连平说。 央行有关负责人认为,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。 该负责人进一步强调,本次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体,中国出口有较强的竞争力,同时中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。 央行有关负责人表示,将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。[详情]

一财社论:稳预期需要精准货币政策
一财社论:稳预期需要精准货币政策

  稳预期需要 精准货币政策 今年7月底召开的中央政治局会议定调了下半年宏观经济政策,并针对当下内外形势提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”六大目标,近期出台的系列金融、财政等方面的经济政策,无一不是围绕这一主题展开。 长假最后一日,央行宣布从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。此举与此前系列政策目的一致,旨在合理引导市场预期及提振对实体经济支持。 这是年内第四次降准,且幅度之大超过以往,按照下调存款准备金率1个百分点计算,降准所释放的资金除部分用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF)外,还可再释放增量资金约7500亿元,也就是说本次降准实际可以释放万亿资金。 此番节后前一天宣布降准,首先被想到的是应对7天长假外围市场较大的变化。的确,节日期间外围市场遭遇了股汇双杀,境外主要股市纷纷走低,且跌幅不低,其中恒生指数累计下跌4.11%,预计可能对8日A股开盘产生较大影响。 事实上,降准对股市的刺激是间接的,也未必能带来股市的大幅走高,影响主要是情绪方面的,目前在于缓解市场紧张情绪,稳定股市预期。且在外部利率攀升,美国国债利率达到近7年高位,而美元再度升值环境下,央行继续降准,显示央行政策已经明确地以稳定国内经济和金融市场为主。至于人民币汇率,从外汇局公布的数据看,9月我国外汇市场继续保持总体平稳态势,由于本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率稳定,所以不会形成贬值压力。 因此,就实质性影响而言,此番降准对实体经济更大一些,因为定向降准主要是为了缓解中小微融资难、融资贵的问题。且降准和近期支持实体经济的系列举措是一贯的,在8月31日金融委办公室召开金融市场预期管理专家座谈会后,央行又在9月18日召开了民营企业金融服务座谈会,9月27日,国家主席习近平在辽宁忠旺集团考察时称,党中央毫不动摇地支持民营经济发展。 今年以来,受去杠杆政策等因素的影响,前期部分热衷快速扩张和并购的民企出现了流动性问题,不少企业被迫变卖资产、股权来还债,有的甚至发生控股权变更,少数企业还存在经营恶化甚至退市的风险,投资者和民众也受到牵累和损失。可以说,降准对流动性紧张的民营企业而言,堪称“及时雨”。 更为重要的是,提振实体经济对于股市、汇市问题都是治本之策。如果经济能保持持续稳中向好,并向市场传达这样的预期,股市、汇市就不足为忧。因此,当前继续保持流动性总量均衡合理,维护市场利率正常运行就显得十分必要,由此亦可稳定市场参与主体信心。以汇市为例,通过精准货币政策支持中小微企业,优化经济结构,推动高质量发展,等于令经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。 当然,中国经济也应该避免回到大水漫灌强刺激的老路,货币政策支持实体经济时要注重定向调控,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。而且,面对当前经济稳中有变的发展形势,为达到稳预期和稳增长目的,除了保持流动性合理充裕,还需要更多的政策配合,包括持续推动减税降费的财税政策等方面加大力度,综合施策以取得更好效果。[详情]

年内第4次降准:支持实体经济 不会增人民币贬值压力
年内第4次降准:支持实体经济 不会增人民币贬值压力

  支持实体经济 年内第四次降准额外释放7500亿 记者 徐燕燕 海外股债市场“一片焦土”之际,年内的第四次降准在中国国庆假期结束的前一日翩然而至,此次降准将额外释放资金7500亿元,为年内最多一次。 10月7日,人民银行宣布,自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续作。 央行有关负责人称,本次降准主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济的能力。此外,货币政策取向没有改变,亦不会加大人民币汇率贬值压力。 中金固收分析师陈建恒对第一财经表示,触发本次降准的,是近期经济数据明显走弱、银行负债端成本较高、宽信用难以有效传导以及国庆期间海外股市大跌等多种因素叠加。 中国银行国际金融研究所研究员梁斯认为,近期监管层的一系列动作旨在解决两个问题:一是强化预期管理,合理引导市场预期;二是有效疏通信贷传导机制,提振对实体经济支持。 支持实体经济 而和往年不同,此次降准选择在国庆假日最后一天公布,招商证券宏观分析团队的研究报告指出,这是为了对冲国庆期间全球股债双杀对国内经济形成的冲击。 中国国庆假期期间,境外市场一片风雨飘摇,美国、欧洲、新兴国家的股票和债券市场双杀。据统计,10月1日至5日之间,MSCI全球下降1.49%,MSCI新兴下降4.50%,MSCI美国下降1.06%,香港恒生指数下降4.38%。美元对包括发达和新兴市场在内的货币升值。 不少市场人士认为,此时降准对于国内市场而言可谓“及时雨”。尽管如此,降准更深层次的原因,则是为了优化国内市场的流动性结构,增强金融服务实体经济能力。实际上,此次降准早已是在不少人士的预料之中。 今年前两个季度,全国固定资产投资累计同比增速回落0.5个百分点至5.5%,工业生产和消费较为疲软。信贷数据也并不乐观,新增社会融资规模、M2增速都相对低迷。8月社融增速有了一定好转,但企业中长期贷款仍然难以放量。 “经济数据不振背后是货币政策传导机制不畅,国有企业和地方政府出于去杠杆考核压力导致贷款意愿低迷,而金融机构较低的风险偏好导致对民营企业惜贷情绪较高。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示。 受到经济和金融环境的影响,民营和小微企业受到了融资方面的巨大压力。下半年以来,央行等有关部门针对这一难题密集召开会议。“疏通货币政策传导机制,增强服务实体经济能力”成为当下宏观政策的主要方向。 中信证券首席固定收益分析师明明认为,在当前和未来一段时间内,央行货币政策工具仍将以中长期为主,其中降准政策因其进一步提高货币乘数、促进宽信用的功能。 央行有关负责人表示,此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。 同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 梁斯分析称,降准意在影响流动性需求,增强商业银行信贷供给意愿。与逆回购、MLF等方式相比,降准释放流动性不会增加金融机构成本,并且没有到期期限,不需要商业银行偿还,因此有助于优化流动性结构,刺激金融机构为实体经济提供中长期信贷支持。金融机构和实体经济能够同时降低成本。 此外,近期地方政府债的密集发行也导致金融机构在流动性层面并不宽裕。 “已经进入四季度加上政策效应的时滞,年内稳增长的时间表较为紧迫。因此,无论是从货币政策本身还是从出于配合财政政策需要的角度来说,都有必要提升政策力度。”章俊称。 不搞“大水漫灌” 算上今年1月25日进行普惠金融定向降准、4月25日定向降准、7月5日的降准,这已经是今年年内的第四次降准,合计降准3个百分点。此次降准将额外释放7500亿资金,额度超过此前。 不过,这并不意味着央行稳健中性的货币政策有所转向。“降准力度高于前两次,但不见得是‘大水漫灌’。”陈建恒表示。 “本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。”央行有关负责人表示。 央行称,降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。 陈建恒分析,虽然央行今年以来持续放松引导货币市场利率下行,但从超储率的角度来看,提升的幅度并不高。一方面今年财政支出偏慢,财政存款增量高于往年,加上8~9月份地方债持续发行,导致发债资金也集中上缴国库;另一方面,降准后,逆回购操作减少,不少降准资金被MLF到期和逆回购到期所对冲。这次降准虽然释放了7500亿资金,但考虑到10月份一般都是缴税大月,该月财政存款上升量一般都达到几千亿甚至接近万亿,降准的资金可能会较大程度被10月份财政存款上升所抵消。 他认为,大中型银行降准释放的资金或对冲了MLF的到期,因此释放的额外资金可能主要集中在未参与到MLF投放的城商行和农商行。 央行表示,中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 “降准的作用不仅在于释放流动性,更在于表明央行在维护市场稳定、支持实体经济层面的决心,这对金融市场和实体经济均有较强的正向信号作用。”梁斯认为。 不会增加人民币贬值压力 美联储持续加息,中美利差进一步缩小,为人民币汇率、跨境资本流动带来压力。此次降准释放大规模流动性,是否会进一步增加人民币贬值压力? 央行有关负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。 “货币政策在引导货币市场利率下行和稳定汇率层面需要进行权衡和兼顾,这也是降准未必就是大放水的原因。央行仍维持中性稳健的货币政策基调。如果货币市场利率继续大幅下降可能给予汇率层面更大的压力。”陈建恒分析称。 虽然,近期美联储的一系列政策推动了美债利率持续攀升,但国内央行人民币汇率预期管理方面的政策,在稳定人民币汇率层面起到了较好的效果。 中国外汇交易中心计算的2018年8月31日CFETS人民币汇率指数为93.08,较上月末升值0.73%。国庆期间,美元对包括发达和新兴市场在内的多种货币升值,离岸人民币汇率虽然也贬值,但表现相对强劲。章俊称,这给降准提供了政策空间。 明明对第一财经记者表示,本次降准仍然是实质中性的货币政策操作,而央行也不排除使用其他必要措施,包括逆周期因子、掉期操作等,以稳定市场预期,维持汇率的基本稳定。 “人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。”央行有关负责人称。 (第一财经实习生王天然对本文亦有贡献)[详情]

央妈送7500亿元政策礼包 凉凉的楼市能得到温暖吗?
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年内第四次降准落地:银根是稳健中性 货币政策不变
年内第四次降准落地:银根是稳健中性 货币政策不变

  年内第四次降准落地—— 货币政策稳健中性保持不变 经济日报·中国经济网记者 陈果静 本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。此外,本次降准还有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固 10月7日,中国人民银行决定,从10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这是继今年1月份、4月份和7月份之后,年内第四次定向降准。 人民银行有关负责人表示,此举是为进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度,货币政策稳健中性取向保持不变。 支持实体经济 此次降准将为实体经济带来7500亿元增量资金。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去这部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 中信证券固定收益首席分析师明明认为,此次定向降准是为支持实体经济。当前,实体经济面临一定的下行压力,以民营企业、小微企业为代表的微观经济主体融资渠道收窄、融资需求难以得到满足。 “本次降准的主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。”央行有关负责人表示,随着信贷投放增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 “当前,更重要的是疏通货币政策传导机制。”中金公司固定收益分析师陈健恒认为,从三季度情况来看,民营企业融资困境改善不大,三季度信用债违约事件依然频发。因此,当前更重要的是疏通货币政策传导机制,包括提高银行资本充足率等,尤其是需要提升财政政策的力度,通过减税或者增加支出方式改善实体企业和居民的资产负债表。 并非大水漫灌 此次定向降准1个百分点,力度看似较大,但并非大水漫灌。 陈健恒分析认为,一方面,今年财政存款增量高于往年,8月份、9月份地方债持续发行也导致发债资金集中上缴国库;另一方面,降准后逆回购操作也会减少,不少降准资金被MLF到期和逆回购到期所对冲。此外,考虑到10月份一般都是缴税大月,降准资金可能会较大程度被10月份财政存款上升所抵消。 “本次降准仍然以满足融资需求为目的,并不是大水漫灌。”明明认为,总体来说,广义货币(M2)增速和社会融资规模增速仍然处于较低水平。最新数据显示,8月末,M2同比增长8.2%,8月份社会融资规模增量为1.52万亿元,比上年同期少376亿元。 央行有关负责人认为,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲。因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。 陈健恒认为,此次降准后我国法定存款准备金率依然接近14%,仍处于历史较高水平。而且,由于没有了外汇占款的投放机制,超储资金的补充只能依靠央行主动投放流动性。因此,从趋势上看,央行明年仍可能继续降准,一方面是投放长期流动性,另一方面将继续置换成本较高的MLF。 不会形成贬值压力 10月份第一周,受到美联储加息、美元走强等因素影响,新兴市场遭遇冲击。在此情况下,市场最为担心的是此时降准是否会加大人民币汇率贬值压力? “降准对人民币汇率的影响有限。”交通银行首席经济学家连平认为,由于本次降准置换MLF后净投放的国内流动性规模适度,更多的是弥补相应流动性缺口,并不会造成利率显著走低,因而不会增加人民币贬值压力。“当下,我国准备金率的操作空间相对较大,适度调低准备金率是当前货币政策恰当的选择。”连平说。 央行有关负责人认为,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。 该负责人进一步强调,本次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体,中国出口有较强的竞争力,同时中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。 央行有关负责人表示,将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。[详情]

经济日报刊"平言"署名文章:滞胀论解读不了中国经济
经济日报刊

  “滞胀论”解读不了中国经济 平 言 前段时间,有些媒体出现中国经济可能存在滞胀或者疑似滞胀的议论。其主要依据,一方面,源自对部分食品价格和生产价格所作的片面观察;另一方面,出于对外部环境变化可能造成经济下行压力加大的担忧。但仅凭某些因素的某种变化,就推断中国经济将出现滞胀,显然是不能成立的。换言之,“滞胀”论调解读不了中国经济。 “滞胀”,在经济学上有着十分明确的理论含义。通常情况下,经济增速变化,会对失业率和物价产生此消彼长的影响。一旦经济“停摆”或增速下滑,失业率上升,若物价也出现不降反升的异常现象,就是“滞胀”。通俗地说,就是增长停滞与通胀并存。那么,当前中国经济是否存在滞胀或疑似滞胀的现象呢?大体可从3个方面加以重点观察:其一,增长是否停滞;其二,是否出现通货膨胀;其三,失业率是否高企。 首先,看增长。既要观察总量变化,又要分析结构性因素的影响。从国内生产总值看,我国连续12个季度经济增速都稳定在6.7%至6.9%的中高速区间。从结构变化看,今年前8个月高技术产业增长超过10%,战略性新兴产业和装备制造业都保持8.8%的较快增长,明显快于规模以上工业增加值6.1%的增速。现代服务业发展势头也十分良好。事实表明,尽管外部环境变数增加,但中国经济自我适应能力和抵御外部风险能力并未因此受挫。宏观上,中国经济运行总体平稳、稳中向好的发展态势持续,经济增长韧性强。微观上,伴随经济结构优化,经济运行微观基础改善,越来越多的企业自我调节能力持续增强,市场回旋余地大。 其次,看物价。既要观察居民消费价格、工业品价格和服务价格,也要观察相关货币政策。最新数据显示,8月份,居民消费价格同比上涨2.3%,处于合理预期之内,并未出现反常。从推动居民消费价格上涨因素分析,主要是食品价格上涨,特别是猪肉和蔬菜价格上涨比较多。以猪肉价格为例,自2017年2月份以来,猪肉价格持续走低,生猪的存栏、出栏量均有所下降,加之个别地区发生疫情,猪肉供给减少必然带动价格上涨。随着市场供求对这种周期性变化作出调整,猪肉价格还会重新企稳。从非食品因素来看,我国工业产品供过于求的状况短期内不会发生根本性改变;伴随服务业持续较快发展,服务消费价格将呈温和上涨态势。与此同时,当前货币政策稳健中性,并不存在催生通胀的危险内因。 第三,看就业。无论增速或物价是否存在波动,只要就业稳定、失业率较低,经济就不会出现大问题,这是当下判断中国经济基本面非常重要的一个观察点。公开数据显示,今年8月份,全国城镇调查失业率是5.0%,比上个月和上年同月均回落0.1个百分点,特别是25岁至59岁主要就业人群调查失业率是4.3%,比上月回落0.1个百分点。这说明,我国不仅就业形势总体稳定,而且经济运行基本态势为持续扩大就业提供了更多可能性,经济增长质量也是比较好的。 综上所述,当前的经济增速、物价和就业指标,都清晰表明中国经济并不存在滞胀或疑似滞胀现象,社会上的种种猜疑与担忧可以休矣。不过,“备预不虞,为国常道”,我们仍不能掉以轻心。要始终坚持问题导向、底线思维,及时捕捉国内外复杂经济形势中的微妙变化,提前作好应对各种风险挑战的准备。当前,伴随外部环境明显变化,一方面,要密切关注推动价格上涨的输入性因素可能产生的不利影响,包括上游产品价格变动可能带来的传导压力;另一方面,要辩证分析、正确判断中国经济基本面,及时澄清各种舆论误导,积极引导社会预期,把信心付诸行动,努力保持经济平稳健康增长,扎实推进经济社会发展实现新的飞跃。[详情]

刘世锦谈人民币汇率:破7和保7论忽略了均衡是动态的
刘世锦谈人民币汇率:破7和保7论忽略了均衡是动态的

  坚持人民币汇率市场化改革方向 刘世锦(作者系中国人民银行货币政策委员会委员、中国发展研究基金会副理事长) 今年以来,人民币对美元“先升后贬再平”,波动明显增强。4月中旬以后,人民币贬值压力有所增加,但9月份以来,基本呈横盘波动形态。截至9月底,人民币对美元汇率收于6.8814,比年初贬值5.4%,与上月底基本持平。在某些时点,市场对人民币汇率贬值的悲观情绪有所上升,“破7”论再起。 如果从全球和市场角度观察,就会发现价格波动是市场经济的常态,恰恰有了波动,价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。对于近期人民币汇率的波动,大可不必风声鹤唳,草木皆兵。 一是有涨有跌是外汇市场的常态,人民币仍属相对强势。4月中旬以来,美元快速升值,导致全球多数货币贬值,包括部分发达国家货币也大幅贬值。相比之下,人民币对美元汇率贬幅居中,仍然相对强势。从年初到9月底,人民币对美元汇率贬值5.4%,接近于欧元(3.2%)、英镑(3.6%)等储备货币,小于澳元(7.3%)、新西兰元(6.6%)、瑞典克朗(7.7%)等发达国家货币,更是远小于阿根廷比索(55%)、土耳其里拉(37%)、巴西雷亚尔(18%)等新兴市场货币。 二是全球贸易摩擦和部分新兴市场汇率波动的溢出效应影响了市场情绪。当前,全球不确定和不稳定性因素增加,尤其是中美贸易摩擦升级、土耳其和阿根廷国际收支危机的溢出效应增强,国际金融市场的情绪波动明显上升,一定程度上诱发了全球股市与汇市的普遍下跌。 三是美元指数“跳脱”加大了汇率的波动。汇率是两种货币之间的比价,从这个意义上看,人民币的贬值和美元升值是一体两面,关联度较强。近两年来,美元指数的波动性高达7.6%,是此前两年的3倍多,这在客观上也大大助推了包括人民币在内的其他货币的波动性。 四是汇率适度波动发挥了宏观经济“自动稳定器”作用。今年人民币汇率的贬值,在一定程度上对冲了美联储加息缩表对国内货币政策的冲击,短期内对我国出口也产生了一定正面缓冲作用。当然,这种调节作用受到较多制约,不宜高估。 因此,应以平常心看待人民币汇率的波动。相比2016年的单边贬值,本轮人民币汇率虽总体下行,但双向波动明显,市场预期总体稳定,主要体现在:外汇供求大体平衡,银行结售汇基本平衡;贬值预期有所淡化,尚未出现企业和个人非理性购汇和跨境资金大幅流出情况。展望未来,我国经济正在迈向高质量发展,基本面稳健,国际收支平衡,外汇储备充裕,应对汇率波动的政策工具丰富,人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。 针对社会上对人民币贬值的担忧和守住某个“关口”的主张,我们认为,重要的不是具体“点位”,关键是汇率机制要正确。只要机制正确,不怕“点位”不回来。 首先要坚持汇率市场化导向不变。市场机制是资源配置最有效的手段,必须毫不动摇地坚持市场化方向,加大市场决定汇率的力度,发挥市场在汇率决定中的基础性作用,增强人民币汇率双向浮动弹性,加快培育和发展外汇市场,丰富市场主体,完善市场产品,充分发挥汇率“自动稳定器”的作用。 其次要正视汇率均衡水平的动态调整,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。无论是“破7论”还是“保7论”,都忽略了均衡是动态的,这一点至关重要。人民币的均衡水平并非一成不变,应该适应人民币均衡水平的动态调整,增强汇率的灵活性,发挥市场自动均衡的基础性作用,保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。 再次是监管部门应进一步完善预期管理,建立定期与不定期相结合的信息交流和沟通机制,及时与市场交换看法,合理引导市场和社会预期。[详情]

央行再度降准1个百分点 强调银根并没有放松
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  央行决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利 来源:中国青年报( 2018年10月08日   04 版) 本报北京10月7日电(中国青年报·中青在线记者 董伟)央行今日宣布,自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 央行有关负责人表示,本次降准的主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 央行有关负责人否认此举意味着货币政策取向变化。“降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。” 央行有关负责人还表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。  [详情]

央行降准释放7500亿增量资金 为中小企融资需求解渴
央行降准释放7500亿增量资金 为中小企融资需求解渴

  为中小企业融资需求“解渴” 央行降准释放7500亿元增量资金 来源:金融时报 本报记者 李国辉 10月7日,中国人民银行宣布,决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利。 这是今年年初普惠金融定向降准及4月份和7月份降准后的第四次降准。中金公司固定收益部董事总经理陈健恒表示,此次降准背后是近期经济数据走弱、银行负债端成本较高、宽信用难以有效传导以及国庆期间海外股市大跌等多重因素叠加。 “降准是当前货币政策的恰当选择。”交通银行首席经济学家连平表示,从最近的GDP、工业增加值等实体经济指标来看,当前经济下行压力依然存在。前期金融去杠杆,民营企业、中小企业的融资渠道受到不小的压力,加之高成本融资方式受阻后,表内信贷定价难以覆盖部分中小企业的信用风险,银行业普遍风险偏好趋于谨慎甚至保守,中小企业融资可得性下降较为明显。当前银行业存款增速持续低于贷款增速,两者差距已近5个百分点,对银行信贷能力带来制约。而结构性流动性工具给予银行更多的是流动性缺口调剂作用,当缺乏更长期稳定的流动性来源时,银行的信贷投放以及风险偏好难有明显改观。降准则是改善银行体系负债状况、为银行提供长期无成本资金的最直接和有效的方式,适度调低准备金率是当前货币政策的恰当选择。 发力支持实体经济融资 本次降准的宏观背景,是实体经济增长仍然面临压力。中信证券首席固定收益分析师明明表示,从GDP增速、工业增加值和PMI指标来看,当前实体经济确实面临一定下行压力,而在金融收缩阶段,以民营企业、小微企业为代表的微观经济主体的融资渠道收窄、融资需求难以得到满足,M2增速和社会融资增速仍然处于较低水平。 与前一次降准类似,此次降准主要目标在于通过降准置换本月约4500亿元到期的MLF。置换后将释放大约7500亿元流动性,对冲到期MLF后,仍有一定余量可兼顾10月下旬的税期和跨月流动性缺口。明明认为,本次降准仍然以满足融资需求为目的,并非大水漫灌。连平也认为,就净投放量角度看,货币政策并不存在大水漫灌,而是更加注重定向调控和保持市场流动性合理充裕,引导和推动信贷以及社会融资规模合理增长。 连平进一步表示,降准置换MLF后,不仅缓解了部分银行负债端流动性缺口压力,通过负债成本降低,在一定程度上可能影响银行业金融机构资产端定价和信贷投放的积极性,最终有利于控制企业融资成本的上升和增强企业融资可得性。 对比4月份和6月份的降准,此次降准释放的7500亿元资金将超过前两次净投放规模。陈健恒表示,大中型银行降准释放的资金或对冲MLF的到期,因此释放的额外资金或主要集中在未参与到MLF投放的城商行和农商行。 “值得注意的是,由于央行收短放长,逆回购操作减少,流动性投放以MLF和降准为主,导致MLF的存量规模持续上升。”陈健恒表示,9月份MLF高达53830亿元,此次降准对冲10月份的MLF到期后,MLF余额仍有49315亿元,仍然居历史高位。综合来看,预计10月份货币市场利率会有小幅下行,但幅度不会很大。 对人民币汇率影响有限 国庆长假期间,海外市场股债大跌,美元对包括发达经济体和新兴市场在内的广泛货币升值。对于此次降准,招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为,其背后的一个考虑是对冲国庆期间全球市场波动对国内经济市场形成的冲击。 对于降准对人民币汇率的影响,连平表示,由于本次降准置换MLF后净投放的国内流动性规模适度,更多的是弥补相应的流动性缺口,并不会造成利率显著走低,因而不会增加人民币贬值压力。明明认为,本次降准仍然是实质中性的货币政策操作,而央行也不排除使用其他必要措施稳定市场预期,维持汇率的基本稳定。 随着美国持续加息,中美利差进一步缩小。陈健恒表示,货币政策在引导货币市场利率下行和稳定汇率层面需要进行权衡和兼顾。 谢亚轩表示,今年以来的四次降准合计降准约3个百分点,但这并不意味着货币政策转向放松。从历史数据来看,GDP平减指数急剧下行至零附近似乎才对应货币政策放松条件的成熟,而今年二季度GDP平减指数仍高达2.8%,且下降幅度温和。谢亚轩认为,上述几次降准均属于中性操作,其所带来的基础货币释放,将为其他方式(如央行对银行债权的减少)所回笼对冲。 “未来一段时间,货币政策可能仍然保持稳健,保持宏观流动性总量合理充裕而不是过量灌水。”连平表示,货币政策的重心会放在引导和调整流动性流向,支持小微、民营和创新型企业,以提高政策有效性。未来货币政策仍有进一步逆向调整的空间,以适应形势变化和实体经济及金融市场需要。 考虑到今年三季度信用债违约事件依然频发,社会融资和经济数据走弱,陈健恒强调,疏通货币政策传导机制比简单的货币政策趋松更为关键,包括提高银行资本充足率、财政政策发力等。“尤其是财政政策需要提升力度,通过减税或者增加支出方式改善实体企业和居民的资产负债表,才有可能看到新一轮的信用扩张。”陈健恒说。[详情]

央行有关负责人:再降准 稳健中性货币政策取向不变
央行有关负责人:再降准 稳健中性货币政策取向不变

  央行有关负责人:再次降准置换中期借贷便利 稳健中性货币政策取向保持不变 来源:金融时报 本报记者 李国辉 10月7日,中国人民银行宣布,决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利。中国人民银行有关负责人就相关问题回答了记者提问。 问:此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作? 答:此次降准的主要内容是,自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 问:央行再次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么? 答:本次降准的主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 问:降准是否意味着货币政策取向发生改变? 答:本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 问:降准是否会加大人民币汇率贬值压力? 答:本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体,中国出口有较强的竞争力,同时,中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。[详情]

央行主管报纸:降准增强银行放贷意愿 支持实体经济
央行主管报纸:降准增强银行放贷意愿 支持实体经济

  降准增强银行放贷意愿:流动性如何精准“滴灌”实体经济? 来源:金融时报 本报记者 孟扬 10月7日,中国人民银行宣布,决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利。业内专家称,本次降准延续了年初以来普惠金融定向降准、临时准备金工具等结构性的思路,意在影响流动性需求,增强商业银行信贷供给意愿。 本次降准释放的流动性如何精准“滴灌”实体经济?民生银行首席研究员温彬表示:“下一阶段,金融机构应继续落实《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》的相关要求,加大对小微企业、民营企业、创新型企业支持力度,更好地服务实体经济发展。” 有利于优化流动性结构 据介绍,降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 “MLF作为创新型货币政策工具,可增强央行流动性管理的灵活性和有效性,但也具有明显的局限性。其一,因MLF需要质押品,往往大型商业银行才能从央行获得MLF融资,可能会加剧流动性分层现象。本次降准有较大一部分资金用于置换MLF,属于两种流动性调节工具的替代,有利于优化流动性结构。其二,由于MLF有时间期限,存量MLF需要央行不断对冲,央行续作MLF又存在不确定性,这会引发市场对流动性的不稳定预期。而通过降准则可以为市场提供长期稳定的资金支持,有利于稳定市场预期。”中国银行国际金融研究所研究员范若滢告诉《金融时报》记者。 温彬也表示,在流动性总量保持相对稳定的前提下,降准有助于优化流动性结构,一方面相对于MLF工具而言,降准可以使金融机构获得稳定的长期资金,做好资产负债管理;另一方面降准后有利于降低金融机构资金成本,进而降低实体经济融资成本,体现了货币政策继续保持稳健中性的基调。 缓解银行负债压力 存款一直是我国商业银行的主要资金来源,而今年以来,人民币存款增速逐步放缓,银行存款竞争成为常态。 央行数据显示,8月份人民币存款余额175.24万亿元,同比增长8.3%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.7个百分点。 “银行表内外资产的运用决定着全社会存款和银行自身的存款来源,也决定着M2广义货币的增长速度。”国家金融与发展实验室银行研究中心主任曾刚表示,存款增速下滑最主要的原因是银行表内外资产扩张受到约束。银行表内外资产扩张的边界取决于四个方面,一是货币政策,基础货币越多,资产扩张能力越强;二是监管政策,其对银行信贷能力和资产运营能力均有约束;三是银行主动的放贷意愿和银行自身的风险偏好;四是实体经济是否有需求,而当前实体经济的需求和金融机构的偏好有一些错位。 一位城商行高管坦言,在金融严监管和去杠杆的背景下,中小银行将持续面临存款增长放缓、利差进一步收窄、风险压力上升、资本补充压力加大等一系列压力。 有专家预测,本次降准对部分吸收存款能力较弱的中小银行负债端压力,有较大缓解作用。 “目前,金融严监管大方向不改,银行回归传统信贷业务,表内信贷高增,但以往派生存款的通道被限制,负债端存款压力不减,在此背景下,银行‘宽’的是主动负债,核心负债依旧紧缺,致使贷存比达到近10年来高位,降准对银行被冻结的存款能起到缓释作用。”中泰证券银行业首席分析师戴志锋认为,随着银行表内信贷占比提升,资产端期限拉长,降准对MLF的替代更有利于银行负债端的稳定。 银行将加大实体经济支持力度 《金融时报》记者注意到,本次降准的金融背景,是中小企业融资难度依然较大。 央行此前已经通过三次降准并搭配MLF等工具向银行体系投放流动性,9月12日起,央行先后通过逆回购操作和MLF操作又为银行体系注入7950亿元。 对此,中国银行国际金融研究所研究员梁斯认为,近期的一系列动作均旨在稳定金融市场预期,缓解市场紧张情绪,通过充分调动金融机构积极性支持实体经济发展。降准的作用不仅在于释放流动性,更在于表明央行在维护市场稳定、支持实体经济层面的决心,这对金融市场和实体经济均有较强的正向信号作用。 业内专家预计,此次降准将增强商业银行信贷供给意愿,特别是刺激金融机构为实体经济提供中长期信贷支持。 而接受《金融时报》记者采访的商业银行也表示,将继续加大实体经济支持力度,特别是将信贷资源向小微和“三农”等领域倾斜。 工行董事长易会满近日表示,将按照中央决策部署和监管要求,进一步加大创新力度,通过严控负债成本、技术创新、全额补偿分支机构让利小微的减收等措施,将成本下降的红利更多惠及小微企业,更好地将稳健的货币政策传导到实体。 “未来在政策方面主要有四点需要关注:一是要继续保持流动性总量均衡合理,维护市场利率正常运行,避免市场利率出现大起大落,稳定市场参与主体信心;二是要合理掌握‘去杠杆’的节奏和力度,既要防止杠杆水平再度攀升,又要防止出现大规模债务违约,避免造成‘误伤’;三是要建立常态化沟通机制,有效引导市场预期;四是真正做到为民营企业、中小企业减负,推动降税负、降成本等措施落到实处。”梁斯表示。[详情]

央行年内第四次降准支持实体经济 强调不搞大水漫灌
央行年内第四次降准支持实体经济 强调不搞大水漫灌

  央行决定,从十月十五日起下调部分金融机构存款准备金率 年内四次降准 支持实体经济(经济聚焦) 中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利。从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。专家表示,此前1月、4月、7月央行已经执行了3次降准,此次将是年内第四次降准。 据人民银行有关负责人介绍,降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。平安证券首席经济学家张明认为,这次降准的目的在于优化商业银行和金融机构的流动性结构,通过降低中小企业的融资成本来支持实体经济发展。 “降准置换MLF不仅可降低银行融资成本,还能优化期限结构,使金融机构获得稳定的长期资金,进而降低实体经济融资成本。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚说。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 降准是否意味着货币政策取向发生改变?这位负责人表示,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为,我国经济目前正处于稳中有变的发展形势下,稳增长压力加大。在这种情况下,除了保持流动性合理充裕,还需要更多的政策配合。下一步,有关部门应在财税政策等方面加大力度,深化综合施策,以取得更好的政策效果。 降准是否会加大人民币汇率贬值压力?这位负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体,中国出口有较强的竞争力,同时,中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。 (综合本报记者欧阳洁,新华社记者吴雨、刘玉龙报道)[详情]

央行释放约7500亿元增量资金 稳健货币政策取向不变
央行释放约7500亿元增量资金 稳健货币政策取向不变

   从10月15日起,下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点;15日到期约4500亿元MLF不再续做 10月7日,据中国人民银行官网消息,央行决定,从10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF,这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 释放约7500亿元增量资金 央行有关负责人表示,本次降准的主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 谈及降准对人民币汇率的影响,央行有关负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体,中国出口有较强竞争力,同时,中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。央行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。 稳健中性的货币政策取向保持不变 今年4月17日,央行曾进行过一次降准置换MLF,释放4000亿增量资金。央行有关负责人表示,再次降准置换MLF并不意味着货币政策取向发生改变,稳健中性的货币政策取向保持不变。本次降准仍属于定向调控,降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。央行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 ■ 分析 股市 有利于“红十月”行情展开 此前市场上已有相应降准预期。国盛宏观研报曾指出,透过央行货币政策委员会第三季度例会,央行对海内外经济金融走势的预期更为保守和谨慎;去杠杆措辞更为柔和;货币政策将加大对民营经济的支持力度。 交银国际董事总经理洪灝指出,选择这个时间节点操作,对流动性、预期、情绪影响皆偏中性。 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,央行此次举措可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展,同时大幅提升股市信心,有利于“红十月”行情展开,进而四季度启动中级反弹行情。 从历史数据来看,2017年,长江策略研报曾分别统计了从2014年以来,定向降准和全面降准之后5个交易日、30个交易日以及90个交易日,上证综指和创业板指数的表现,整体来看,定向降准后市场并没有表现出明显的规律。而全面降准后,市场在短期(5个交易日、30个交易日)大概率上涨,但长期来看并无明显的规律。 汇率 将呈现均衡合理的双向波动 中国民生银行首席研究员温彬指出,当前,我国国际收支状况总体平衡,降准不会对人民币汇率形成贬值压力,人民币对美元汇率仍将呈现在均衡合理水平上的双向波动。 节前的中国人民银行货币政策委员会2018年第三季度曾指出,“人民币汇率及市场预期总体稳定,应对外部冲击的能力增强。” 根据中国货币网,9月28日,人民币对美元中间价报6.8792,9月平均汇率报6.8445。8月24日央行曾宣布,人民币对美元中间价报价行已重启旨在适度对冲贬值方向的顺周期情绪的“逆周期因子”。此外根据外汇局官网,从国际收支平衡表来看,2018年二季度我国经常账户和非储备性质的金融账户呈现“双顺差”,储备资产增加,国际收支保持基本平衡。 国盛证券宏观首席分析师熊园指出,判断人民币汇率后市,主要看美元走势和我国央行的容忍度。一方面,美元大概率短涨长跌、难以持续走强。另一方面,7月上旬央行行长等多位高层喊话人民币稳定、8月初央行日前上调外汇风险准备金率、8月16日央行上海总部限制人民币通过自贸区FTU账户外流、8月24日央行重启“逆周期因子”,表明央行渐次释放稳定信号,有意维稳人民币汇率。9月19日达沃斯论坛表态“中国要为汇率稳定创造条件”。因此,倾向于认为,人民币“破7”难度大。 楼市 房地产企业仍应做好过冬的准备 中国社科院世经政所研究员张明认为,本次央行能够降准的另一个背景,是房地产市场已经得到基本控制。目前受棚户区改造规模下降影响,三四线城市房地产市场已经开始回落。受房地产调控趋严以及银行信贷控制影响,部分二线城市房地产市场加快回落,而一线城市房地产保持价格阴跌、成交量收缩的冰封状态。 张明表示,关于房产税的讨论也在影响市场相关主体的预期。只要房地产市场调控不松,央行降准预计对房地产市场的影响非常有限。房地产企业仍应做好过冬的准备。 “当然不是为了给楼市喘气,但难以避免,楼市将有所获益。”中原地产首席分析师张大伟撰文指出,央行这一轮降准的目的很明确,就是保证市场的流动性,主要小微企业的流动性,精准向实体经济注水,目的绝不是楼市、股市。 张大伟认为,此次当然是不是货币政策的全面转向,还需要继续看后续。可以明确的是,过去2个月,整体资金成本是平稳的,但是依然处于紧张状态中。房地产的金九没有出现,会不会推后到10-11月,要看继续的加码政策变化。 易居研究院智库中心研究总监严跃进分析,当前的降准政策对于楼市发展将有三个积极的利好。 严跃进说,首先是降准对于部分中大型开发商获取商业银行信贷是有较为积极的作用的,其次是降准以后,或多或少会刺激银行对于个人按揭贷款发放力度的增加。然后是降准将带来一些边缘性房地产业务的发展,利好房地产领域的供给侧结构性改革的发展。 新京报记者 顾志娟 宓迪[详情]

经参谈降准:稳健中性不意味货币政策工具操作是禁区
经参谈降准:稳健中性不意味货币政策工具操作是禁区

  及时降准锚定增长预期 来源:经济参考报 □陈涛 国庆假期最后一天,中国人民银行宣布,自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。本次降准释放的资金,部分用于置换中期借贷便利(MLF),部分增量资金用于增强金融服务实体经济能力,这将在不改变货币政策稳健中性取向下,有效增强金融服务实体经济的能力,并稳定市场预期,进而稳定宏观经济增长。 应该看到,降准不改货币政策稳健中性取向。在讨论货币政策取向时,有必要澄清的是,稳健中性的货币政策取向,并不意味着货币政策工具操作是禁区,并不意味着货币政策工具不能对宏观经济金融运行进行有针对性的预调和微调,并不意味着货币政策无须积极主动应对各种内外部冲击。当前我国经济转型阵痛和外部冲击叠加,宏观经济金融运行的不确定性增多,客观上需要货币政策工具及时有效地针对新情况和新问题进行对冲。 过去一段时间以来,央行动用了包括中期借贷便利、法定存款准备金、公开市场操作等各种货币政策工具,保持了金融市场流动性合理充裕。本次降准是央行货币政策预调微调体系中一次预期中的操作,大约释放了1.2万亿元资金,其中4500亿元资金用于置换中期借贷便利,余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,银行体系流动性总量基本没有变化。从这一点看,本次降准基本属于中性操作。同时,通过降准来置换中期借贷便利资金,实际上是两种流动性调节工具的替代使用,并没有实质改变我国稳健中性的货币政策取向。 从作用上看,本次降准将有助于稳定市场预期。在外部冲击升级的背景下,央行本次降准操作,释放出稳定宏观经济增长的强烈信号,既符合市场预期,也将促进市场预期稳定,其意义将表现在如下方面。 一是本次降准将有效增强金融服务实体经济的能力。过去一段时间,我国社会融资总额增速远低于人民币贷款增速,M1增速持续低于M2增速,人民币各项存款增速创下近40年来新低。究其原因,既有表外融资回归表内信贷这一重要因素,也在一定程度上反映出银行体系流动性的结构性问题,稳定性资金不足,中长期性资金不足,将明显限制金融服务实体经济的能力。而本次降准后,大型与中小型存款类金融机构的准备金率分别为14.5%与12.5%,银行体系的中长期资金得到有效补充,银行体系资金稳定性进一步增强。可见,本次降准在优化商业银行和金融市场流动性结构同时,降低了银行资金成本,进而将降低企业融资成本。 二是本次降准将有助于改善金融市场风险偏好。毋庸置疑,当前我国金融市场风险偏好整体下降,导致信用债市场发行呈现两极分化,中小企业融资成本上升。这实际上也是当前困扰我国金融服务实体经济能力提升的重要原因。众所周知,金融市场风险偏好与金融市场预期密切相关,而稳定的金融市场预期将显著改善金融市场风险偏好。本次降准,释放了约7500亿元增量资金,将会有效平抑金融市场的波动,有利于减少信用违约事件发生,推动金融市场稳定预期形成。 三是本次降准将有助于疏通货币政策传导渠道。以降准来置换中期借贷便利,在增加银行体系稳定资金、降低银行体系资金成本同时,减少了银行间市场的流动性淤积,有助于将银行间充裕流动性传导到实体经济,增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。 为进一步提升本次降准操作的实施效果,切实增强金融服务实体经济能力,金融机构应积极主动加大经营转型的工作力度,主动服务和挖掘经济转型中的各种金融服务需求,积极改善小微企业、民营企业和创新型企业的金融服务,推动实体经济稳定增长,有效应对各种冲击。[详情]

小调查

  

存款准备金率历次调整

公布时间

 

生效日期

 

大型金融机构

 

中小金融机构

 

调整前

调整后

调整前

调整后

2007年1月5日

2007年1月15日

9.00%

9.50%

9.00%

9.50%

2007年2月16日

2007年2月25日

9.50%

10.00%

9.50%

10.00%

2007年4月5日

2007年4月16日

10.00%

10.50%

10.00%

10.50%

2007年4月29日

2007年5月15日

10.50%

11.00%

10.50%

11.00%

2007年5月18日

2007年6月5日

11.00%

11.50%

11.00%

11.50%

2007年7月30日

2007年8月15日

11.50%

12.00%

11.50%

12.00%

2007年9月6日

2007年9月25日

12.00%

12.50%

12.00%

12.50%

2007年10月13日

2007年10月25日

12.50%

13.00%

12.50%

13.00%

2007年11月10日

2007年11月26日

13.00%

13.50%

13.00%

13.50%

2007年12月8日

2007年12月25日

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14.50%

13.50%

14.50%

2008年1月16日

2008年1月25日

14.50%

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